美国大选尘埃落定不足一月，特朗普迅速公布了新一届内阁成员名单，引发了广泛关注。

在备受瞩目的财政部长人选上，特朗普选择了知名对冲基金经理斯科特·贝森特（Scott Bessent），他被称为“索罗斯门徒”，这一决定标志着财政部长职位的尘埃落定。同时，国务卿、国防部长、贸易代表、商务部长等关键职位的人选也已确认，他们普遍持有与特朗普一致的政策立场。

相较于前美联储理事沃什，贝森特在多项政策上与特朗普更为接近，包括支持对进口商品征收广泛关税、推进税收改革以及放松金融监管。在美联储政策方面，贝森特曾建议特朗普提名一位“影子主席”。

申万宏源证券首席经济学家赵伟分析指出，特朗普2.0内阁成员以非建制派为主，但更加鹰派，政策一致性或更强。其中，国务卿、财政部长、国防部长、贸易代表等职位尤为重要。国务卿和国防部长可能影响俄乌冲突的解决方式；财政部长、商务部长和贸易代表或主导贸易谈判；财政部长人选对内或影响减税政策的实施结果；环保署署长则直接执行特朗普的环境政策。

特朗普的强势回归，使得其政治资本与行政效率或远超第一任期。赵伟提醒，特朗普2.0时代可能会寻求更大变革，在经济、移民、政府改革等领域推出更具攻势的政策措施。

与此同时，资本市场上的“特朗普交易”持续火热，股债汇市场都在摸索未来政策的方向，未来市场的大幅波动或已成定局。

特朗普为何能迅速组建2.0内阁？

相较于特朗普1.0时期耗时4个月完成组阁，此次特朗普仅用时两周多，或旨在大幅提速政策出台节奏。

赵伟表示，内阁在两个层面对特朗普施政产生影响：一是政策落地时间，重大政策一般在对应部长就任后2～3个月内推出。特朗普1.0时期因组阁耗时较长，延缓了政策速度。今年，特朗普公布内阁人选速度创1968年以来最快，预计明年内阁就任及政策出台节奏将大幅提速；二是政策实施方式，尤其是贸易政策。上一任期，温和派财政部长姆努钦与鹰派贸易代表莱特希泽共同负责贸易谈判，对贸易摩擦起到了部分缓冲作用。而今年两部门候选人均主张关税。

特朗普1.0政策可分为三大阶段：第一阶段，快速兑现竞选承诺，树立“美国优先”立场，但政策长期效果有限；第二阶段，重点推进减税、关税等核心政策；第三阶段，深层改革受新冠疫情干扰，调整为抗疫救济。

赵伟认为，特朗普2.0的施政节奏或加快，内阁架构可使各项政策同步推进。预计明年特朗普或快速兑现驱逐移民、去监管、俄乌谈判等承诺，并重点推进减税及关税。

对于关税政策，特朗普曾表示将对所有进口商品征收“全球基准关税”。贝森特称这是与贸易伙伴谈判中的“最极端”威胁，但在谈判中会有所降级。他建议将关税“分层”，以减轻对通胀的影响。

中国银行研究院高级研究员王有鑫分析称，特朗普上台后或将实行“高关税、低监管、低税率”等政策组合，对美国经济具有多重影响，综合来看，负面影响更大。减税政策可能刺激消费和投资，但关税政策可能引发贸易争端和报复措施，加剧通胀压力。

对于全球和其他国家而言，特朗普的关税政策将使各国经济面临更大的下行压力，特别是与美国贸易关系密切的国家。

关键债务问题会否失控？

在美国大选前，市场普遍认为无论谁当选，美国联邦债务问题都会恶化，特朗普的政策下赤字增加更快。

随着新任财长人选确认，债务担忧略有缓解。上海金融与发展实验室理事邵宇表示，贝森特在财政赤字方面偏保守，美国政府债务上行幅度或有限。但问题在于通胀较高，美联储不能降息太快，财政付息压力大，需要在某些层面削减政府开支。

美国财政部数据显示，截至9月30日的2024财政年度，美国预算赤字达到1.833万亿美元，创下史上第三高，联邦债务利息首次超过1万亿美元。

进入2025财年，债务仍在飞速增长。截至11月22日，美国国债规模已突破36万亿美元。美债规模增加速度在加快。

特朗普大范围减税也可能引发对美国债务增加的担忧，对赤字的担忧助推了近期美国政府债券的大跌。

国会预算办公室（CBO）预计，到2027年，公众持有的债务将达到GDP的106%以上，升至创纪录水平。

整体而言，特朗普2.0的财政政策将进一步加剧美国财政压力，但短期不会失控。美国新财长将践行特朗普的财政政策主张，包括减税、增加支出、削减部分政府开支。考虑到主要支出项目削减不易，特朗普政府采取的低税率、高关税等政策将使美国债务负担持续加剧。

美股美元或继续走强

特朗普2.0时代即将来临，投资者正在密切关注政策对市场的影响。

国泰君安研究所资深市场分析师张新貌分析称，预计特朗普2.0下美国经济将“软着陆+轻微再通胀”，对美股和全球流动性带来利好。

在基准情形下，后续美国加征关税和驱逐移民的节奏可能不会太快，同时随着石油价格下降，整体再通胀幅度可能不会太大。预计2025年底10年期美债利率整体仍会相对下行，对美股和全球流动性均有一定提振。

邵宇认为，特朗普的政策可能让通胀和经济同时高涨，但美联储又不能快速降息。对于美股而言，“特朗普交易”下加密货币、传统能源、道指等有望受益。

在特朗普就任前，2024年标普500指数涨幅已遥遥领先。在特朗普2.0时代，美股能否继续走高？不少机构认为，如果特朗普能够实施他的政策，而不陷入全面贸易冲突或联邦赤字膨胀，那么美国股市的主导地位可能会扩大。

王有鑫分析称，短期看，特朗普2.0政策可能对美国股市产生积极影响。减税预期以及共和党在国会大获全胜，将提高企业的盈利预期，从而推动股价上涨。但拉长时点看，美联储降息不及预期以及美国经济在关税政策冲击下将下行，将对美股带来冲击。

近期美元整体走强，随着内阁成员助力特朗普2.0时代政策逐步落实，强势美元带来的影响仍需警惕。

赵伟表示，特朗普2.0内阁成员以非建制派为主，政策一致性和执行力加强。这种构成或使特朗普2.0内阁在政策推行上更具执行力和连贯性，特朗普1.0时代的动荡内阁或不再重演。

（文章来源：21世纪经济报道）