新华财经上海4月16日电（记者杨溢仁）在关税博弈持续进行的大背景下，当前市场对出口行业企业信用风险上升的担忧加剧。机构分析指出，对美出口金额较高的行业产业债余额占比有限，因此美国加征关税对产业债整体影响可控，主要影响对美出口敞口较大的发行人。

分析人士表示，偏多观点依旧占据主流。近期，债市在避险情绪升温下表现稳健，收益率快速震荡下探。然而，市场对于信用债的担忧有所升温，特别是出口行业发债主体的信用资质变化。

浙商证券固收首席分析师杜渐指出，虽然美国是我国第一大出口国，但我国对美贸易依赖度正逐渐下降。数据显示，自2018年以来，我国对美出口金额占比已从20%降至当前的13%。

如何衡量产业债发行主体的出口敞口？杜渐认为，关税政策的影响主要局限于对美出口敞口较大的发行人。尽管关税将增加出口成本，削弱企业盈利能力，但整体影响有限。

中金公司研究观点认为，短期内信用风险维持在低位，不会因“对等关税”发生较大变化。民企违约和地产违约风险释放后，国企和行业“龙头”占比抬升，融资渠道顺畅，整体信用风险减轻。

统计结果显示，“对等关税”仅对部分行业内小部分发行人的收入构成负面影响，更小部分发行人可能面临利润率下降。从利润表到资产负债表的传导需要时间。

一位券商固收部门负责人表示，关税政策多变，市场不必过分悲观。若美方态度缓和，考虑到关税对两国需求格局的影响，建议待政策确定后再评估长期信用风险。

截至4月15日收盘，银行间信用债市场收益率小幅波动。中债中短期票据收益率曲线显示，AAA级3M期限稳定在1.80%，3年期稳定在1.89%，5年期微升至2.02%。

机构交易员指出，关税博弈将对部分行业表现或业绩构成负面冲击。建议按“对等关税”影响程度排序，高度关注高风险行业发债主体。贸易、电子通信、新能源设备、医药、纺织服装、家电等行业面临较大关税压力。

在关税博弈加剧市场不确定性的背景下，债市保持乐观但需审慎。部分行业可能受益于关税调整，如大豆及饲料国产化带来的价格上涨。

华安证券固收分析师颜子琦认为，在央行呵护流动性、货币政策宽松预期提升的背景下，债市利率可能继续下降。信用债仍可积极布局，但需注重安全边际和精细化操作。

各机构在把握5月利差压缩行情的同时，应优先选择中短久期品种，关注现金流强劲、非周期属性的行业，规避债务压力大的区域或行业。在久期与信用下沉的平衡方面，建议保持战略克制，通过极端估值压力测试构建安全边际。

（文章来源：新华财经）