为维护银行体系流动性合理充裕，中国人民银行于11月25日实施了9000亿元的中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年，最高投标利率为2.30%，最低投标利率为1.90%，最终中标利率确定为2.00%。鉴于当月有1.45万亿元MLF到期，导致当月MLF净回笼5500亿元。专家分析指出，此次MLF缩量续作可能预示着央行将通过公开市场国债买入、买断式逆回购等多种政策工具来平稳年末市场资金面的波动，并可能在未来选择适当时机进行降准。

今年以来，央行持续优化货币政策传导机制，常规性地将MLF操作时间后移，并持续淡化MLF的作用，推动其回归中长期流动性供给工具的定位。截至目前，MLF余额已降至6.2万亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，MLF缩量续作并不意味着央行减少了中期流动性的投放。他预计，央行将持续开展买断式逆回购操作，导致MLF余额继续下降。此前，央行已于10月末推出公开市场买断式逆回购操作工具，并在当月实施了5000亿元的6个月期买断式逆回购操作，以应对四季度MLF集中到期的情况，确保年末流动性合理充裕。此举还将有效跨越春节因素对流动性的影响。

近期，市场利率整体在政策利率附近波动，这得益于央行通过多种政策工具灵活调节流动性，以及当前财政支出的明显加快。民生银行首席经济学家温彬指出，上周央行累计开展了1.87万亿元的公开市场7天期逆回购操作，以应对逆回购到期回笼、政府债券发行缴款、税期走款以及月末等多重因素的叠加影响。

随着年末的临近，银行体系流动性将面临政府债券集中供给的扰动。地方政府已启动新一轮债务置换工作。据统计，自11月15日以来，各地在11月已发行和计划发行的置换存量隐性债务再融资专项债券规模已超过1万亿元。

华西证券宏观首席分析师肖金川表示，政府债供给仍是资金面核心扰动因素。预计11月至12月政府债累计净发行规模或在3万亿元左右。温彬认为，在当前背景下，11月MLF缩量续作表明央行将继续通过国债买入、买断式逆回购等多种政策工具配合，保持流动性合理充裕，并加大择机降准的可能性。

央行行长潘功胜在金融街论坛上曾表示，预计年底前将视市场流动性情况择机进一步降准0.25个至0.5个百分点。王青预计，在新一轮隐债置换启动的背景下，年底前两个月将出现政府债券发行高峰，央行可能再度降准0.5个百分点，向银行体系释放长期资金约1万亿元。

（图片来源：网络）（文章来源：证券时报）