11月25日，人民银行宣布开展9000亿元中期借贷便利（MLF）操作，鉴于本月MLF到期量为14500亿元，本次操作采取了缩量续做的形式。同日，人民银行还进行了2493亿元的逆回购操作，旨在维护月末银行体系的流动性合理充裕。

专家解读称，尽管此次MLF操作规模有所缩减，但这并不意味着人民银行在减少中期流动性的投放。相反，人民银行正通过综合运用多种政策工具，合理搭配期限结构，以满足金融机构的合理流动性需求。

MLF操作再定位

专家进一步分析，人民银行此次9000亿元的MLF操作，不仅增加了中期流动性的供应，还有助于金融机构加大对经济薄弱环节和制造业等重点领域的信贷支持力度。

本周正值跨月，同时地方政府“置换债”的发行速度明显加快，这对短期货币市场流动性和债券市场运行带来了一定的阶段性扰动。民生银行首席经济学家温彬指出，尽管MLF延续缩量续做，但央行仍有能力通过多种工具，如公开市场逆回购操作、国债买卖、公开市场买断式逆回购等，来熨平市场资金面的波动，确保流动性保持合理充裕。

在利率方面，东方金诚首席宏观分析师王青表示，随着MLF的政策利率色彩逐渐淡化，其利率变得更加随行就市，会根据市场利率的波动进行上下调整。近期，政策利率、贷款市场报价利率（LPR）和MLF利率保持稳定，这主要得益于一揽子增量政策的出台，使得宏观经济景气度有所改善，楼市边际回暖，进入了政策效应释放期和观察期。

此外，温彬还指出，当前MLF余额已降至6万亿元附近，这表明在新的货币政策框架下，央行正在逐步淡化对MLF的运用，优化货币政策工具箱的品类和期限结构，以提升调控的灵活性和精准性。

降准预期持续存在

专家普遍认为，本月人民银行开展的MLF操作并不会影响年底的降准预期。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，在未来一段时间内，人民银行将继续综合运用降准、MLF、公开市场逆回购等政策工具，以确保流动性的平稳跨年。

王青预测，后续央行将继续通过降准、国债买卖、公开市场买断式逆回购操作以及适量续做MLF等方式，适时向市场注入中长期流动性，以促进地方债的平稳发行。他强调，“年底前再度降准0.5个百分点的可能性很大。”

温彬也表示，考虑到12月中上旬为地方政府置换债的供给高峰期，政府债供给和财政支出的节奏错位可能会对资金面造成扰动。同时，临近年末市场资金面可能会面临一定的季节性收敛。为了引导金融机构继续加大对实体经济的支持力度，并支持银行机构谋划“开门红”等现实需要，人民银行在近期择机降准的概率正在加大。

（文章来源：中国证券报）