2023年已过半，全球经济及中国经济下半年的走势备受瞩目。在复杂多变的经济环境下，资本市场如何变化？A股又将迎来怎样的机遇与挑战？

近日，摩根大通首席亚洲及中国股票策略师刘鸣镝受邀参与澎湃新闻的“打开高质量发展新空间——《首席连线》2023年中展望”专题直播，就上述问题进行了深入剖析。

刘鸣镝于2021年8月重返摩根大通，凭借其在瑞银中国策略主管岗位的卓越表现，以及在2019和2020年连续两年荣膺中国机构投资者调研（海外部分）投资组合策略第一及亚太机构投资者调研股票策略团队第三的佳绩，成为市场关注的焦点。

期待政策助力复苏

回顾宏观经济走势，刘鸣镝指出，摩根大通QMI显示，中国经济在去年12月从收缩步入恢复阶段。然而，今年2月短暂扩张后增速放缓，4月重回收缩区，尽管5月有所回升，6月仍处弱恢复阶段。根据量化宏观指数，中国经济上升与下降周期平均分别为21个月和18个月，工业品去库存需17-18个月。刘鸣镝预测，今年三季度末或四季度，最晚明年一季度，中国经济将重启恢复周期，并向扩张周期过渡。弱复苏期间市场波动较大，但从中长期来看，她对经济前景持审慎乐观态度，预计下一个扩张周期顶点将在2025年中或下半年。

7月24日，中共中央政治局会议分析当前经济形势，部署下半年经济工作。刘鸣镝强调，A股对宏观政策敏感，金融、货币、财政及行业政策均影响市场表现。会议释放的积极信号对A股构成大利好，但政策执行力度和落地情况才是关键。要打造可持续增值保值的A股投资类别，需监管和执行配套，平衡融资方与二级市场股东回报。

看好A股价值股

展望未来市场表现，刘鸣镝预计三季度沪深300指数将在3800-4200点区间震荡，四季度有望上探4200-4600点。她看好A股，认为经济复苏和地缘政治风险缓解将推动年底市场上升。在经济弱复苏阶段，价值风格往往表现更佳，因此她更偏好价值股。从全球视角看，A股估值较低，但外资今年未大幅买入。刘鸣镝分析，海外基金低配中国股市，主要因地缘政治风险、经济反弹力度弱于预期及公募基金发行市场降温。

她指出，外资投资时也会观察本地投资者参与度，有吸引力的市场需本地投资人积极参与。同时，其研究团队正跟踪中国36个城市个人养老账户，若养老金参与率高，推向全国后或形成稳定入市资金来源。

聚焦价值风格配置

谈及下半年配置策略，刘鸣镝建议三季度采取防御性配置，四季度增加价值和低估值配置。她更看好价值风格，下半年看好稳定增长消费和新产业。她提到，IT、半导体等赛道可跟踪观察，预计半导体库存见底时间将推迟，消费电子见底时间较短，但到2024、2025年，这些行业景气度将显著提升。同时，她建议低配银行和地产，因地产处于结构性增长后期，银行板块需面对地方债及存量按揭利率调整。

风险方面，刘鸣镝提醒注意国内外风险。外部需关注美联储加息尾声时高负债企业承受压力、美国消费、CPI及就业数据。国内则需警惕业绩增长预期与实际落差的风险释放。

（文章来源：澎湃新闻；图片来源于网络）