AI导读：

近期地方债发行“抢跑”，多地地方政府债务限额“顶格”下达，导致地方债“发飞”情况增多。机构分析，新增专项债置换隐债加速、资金价格偏高是主因。随着一季度发行高峰步入尾声，3月以来情况有所缓解。一季度预计发行地方债2.75万亿元。

近期地方债发行“抢跑”，多地地方政府债务限额“顶格”下达，导致地方债“发飞”情况增多。机构人士分析，新增专项债中置换隐债专项债2月发行显著加速，叠加资金价格偏高，成为地方债“发飞”的主因。不过，随着一季度发行高峰步入尾声，3月以来地方债“发飞”情况已有所缓解。

据企业预警通数据显示，截至3月12日，广东、浙江（不含宁波）、福建、四川、河南、新疆兵团等32个地区提前批新增地方政府债务限额已下达，合计约2.39万亿元，其中新增专项债占比最大，达到20197亿元。这些数据反映了地方债发行的火爆程度。

数据来源：企业预警通，财联社整理。在新增地方政府债务限额方面，多数地区实现了“顶格”下达，28个省份获得的额度占2024年各省全年新增债券约60%。考虑到2024年地方新增债券规模为4.62万亿元，推算出2025年“提前批”地方新增债券规模约为2.8万亿元，当前已逼近发行上限。

今年两会政府工作报告中显示，今年拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，比上年增加5000亿元，财政支出强度明显加大。这进一步加大了地方债的供给压力。在市场人士看来，多地新增债务限额“顶格”下达，叠加资金价格持续偏高，导致部分银行地方债需求减弱，一级市场上不少地方债出现“发飞”现象。

近期包括“25山东07”、“25山东08”、“25重庆12”等多只地方债发行利率上浮，如3月11日发行的10年期“25重庆12”票面利率高达2.1%，较同期中债国开债收益率高出20bp。这反映了地方债市场的紧张态势。

民生固收分析师韩晨晨指出，地方债市场总体交易流动性较弱，总体债券估值更多会参考一级发行价格。当一级发行表现不佳时，会通过估值和交易情绪直接传导至二级市场。当前地方债一二级利差倒挂普遍存在，一级发行利率超二级时反而提供套利机会。

值得注意的是，随着一季度地方债发行高峰渐过，近期地方债出现发飞情况较2月已大幅减少。3月至今，仅少数地方债发行利率相对偏高。这显示了地方债市场的逐步稳定。

数据来源：企业预警通，财联社整理。招商固收首席张伟表示，3月地方债发行节奏已出现放缓迹象。考虑1、2月已发行规模，一季度预计发行地方债2.75万亿元，其中3月计划发行仅剩8845亿元。

（文章来源：财联社）