杨德龙 | 立方大家谈专栏作者

为了稳定经济增长，中国政府积极采取财政政策，以减轻地方政府的债务压力。11月18日，财政部宣布了两项重要政策动态。首先，11月9日，6万亿元新增地方债务限额已经获得全国人大常委会批准，并下达到各地，用于置换地方政府的隐性债务。目前，部分省份已启动发行工作。根据计划，今年最后两个月将有2万亿元地方政府债券代发行，用于置换隐性债务，这将极大地缓解地方政府的债务压力，释放更多资金用于经济发展和民生保障。其次，财政部正在制定2025年地方债额度提前下达的工作方案，以更好地保障重点领域和重大项目的资金需求，充分发挥政府债券资金对经济回升的推动作用。预计这一额度将超过2万亿元。

财政部18日公布的数据显示，今年前10个月，全国一般公共预算支出约为22万亿元，同比增长2.7%，增速较前三季度有所加快。同时，全国政府性基金支出约为7万亿元，同比下降3.8%，但降幅已大幅收窄。这些数据表明，中国经济已经度过了低点，开始触底回升。全国一般公共预算支出的持续回升，发挥了积极财政政策的逆周期调节作用。

近期，更大力度的债务化解政策正在逐步落实。这些政策不仅减轻了地方政府的当期负担，还为其腾出了更多精力和财力来发展经济和改善民生。这将有助于推动中国经济中长期回升向好，使财政形势明显改善，形成财政和经济的良性循环。为帮助地方化解债务，中国推出总额10万亿元的化债组合拳，其中包括通过发行地方政府债券置换存量隐性债务，实现展期降息，解决地方的燃眉之急。这10万亿元主要分为两部分：一是2024年至2028年连续5年，每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元置换地方隐性债务；二是2024年至2026年，每年发行2万亿元地方政府再融资专项债券置换隐性债务。11月9日，6万亿元债务额度已下达各地，目前已有多个地方政府发行再融资专项债券用于置换存量隐性债务。

财政部数据显示，今年前10个月，地方一般公共预算本级收入约为10万亿元，同比增长0.9%；地方政府性基金预算本级收入约为3.2万亿元，同比下降21%，其中土地出让金收入约为2.7万亿元，同比下降22.9%。为了保障明年的债务化解工作，财政部决定提前下达2025年的地方债额度。尽管近期我国经济指标有所好转，但预期转弱、社会有效需求不足的状况并未得到根本改变，因此明年经济增长压力依然较大。提前下达部分明年地方债额度，可以让地方尽早分配到额度并筹备相关重大项目，以便在明年一季度尽快发债。结合此前发改委披露提前下达明年部分特别国债额度，以及化债等政策的落地，可以扩大社会有效需求，推动经济增长。

明年的积极财政政策力度将大于今年，不仅包括10万亿元的化债计划，还将有更多增量政策逐步落地。预计2025年财政赤字率将超过3%。随着财政收入的好转、专项债券发行规模的进一步扩大以及超长期特别国债的继续发行，财政支出总规模有望进一步加大，从而弥补民间投资的不足，刺激经济总需求，推动经济持续增长，实现经济稳定增长的目标。

作为经济的晴雨表，资本市场往往会提前反映经济变化。自9月24日政策转向以来，资本市场迎来了大幅上涨的机会，投资者信心得到有效提振。A股市场成交量突破2万亿元成为新常态，投资者情绪明显回升。增量资金在市场产生赚钱效应后逐步入市，居民储蓄大转移的步伐加快，为本轮行情的进一步推进打下了坚实基础。

11月19日，证监会主席吴清在国际金融领袖投资峰会上表示，随着一系列增量政策举措的逐步落地和制度改革的进一步完善，资本市场全面深化改革的扎实推进将使长期向好的底层逻辑更加稳固，更好地服务中国式现代化发展大局。在一揽子增量政策的推动下，中国经济有望稳定回升。尽管经济数据改善需要更多时间，但资本市场有望提前反应。为了提升上市公司的估值，证监会发布了《上市公司监管指引第十号——市值管理》，明确要求主要指数成分股和长期破净公司制定估值提升计划。这一政策的实施，为前期低估值优质个股提供了补涨机会，也为市场企稳回升带来了更大的支撑。

根据万得数据统计，截至11月18日收盘，A股市场中破净股数量为437只，其中房地产和银行业最多，其次是基础化工、建筑材料、交通运输、商贸零售和医药生物等行业。在政策利好推动下，近两日破净股出现集体大涨，反映出市场反应积极。并购重组是今年资本市场的一个重要热点。受政策利好推动，并购重组行业和个股数量明显增加。此次并购重组更强调产业链上下游整合以及资本市场服务硬科技创新和发展新质生产力的内在逻辑。投资者可以关注一些并购重组的机会，以把握市场热点。

为了进一步优化并购重组市场，证监会发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（即“并购六条”），旨在提高重组审核效率，活跃并购重组市场。该政策明确支持上市公司围绕科技创新、产业升级进行布局，引导更多资源要素向新质生产力方向聚集。在政策利好推动下，资本市场对并购重组的关注度明显提升。

（文章来源：大河财立方）