AI导读：

M1同比增速持续下行超过一年，引发市场关注。综合市场分析，下行原因复杂，包括企业预期偏弱、居民活期存款未纳入统计等因素。下半年随着财政支出的增强与房地产政策效果的显现，M1增速有望摆脱负增长，实现反弹。

M1同比增速已持续下行超过一年，从2022年第三季度的6.4%降至2024年4月的-1.4%，累计下滑7.8个百分点，这一现象引起了市场的广泛关注。

综合市场分析，M1增速下行并非仅由企业预期偏弱导致。传统统计方法在居民活期存款等方面的忽视，使得M1对企业活期存款变动尤为敏感，亟需改进。展望未来，随着财政支出的增强与房地产政策效果的逐步显现，下半年M1增速有望走出负增长，实现反弹。

M1作为直接可用于支付的金融工具，其统计口径受到金融创新和监管变化的影响，反映经济运行景气水平的能力也随之变化。此外，M1同比增速下行受多项因素共同影响，包括财政支出的滞后与房地产市场的调整等。然而，随着这些因素逐渐改善，M1同比增速有望回升。

数据显示，M1同比增速的下滑趋势明显，从2022年第三季度末至今已累计下行7.8个百分点。中金公司分析师周彭指出，尽管M1下行，但以PMI为代表的经济活动指标并未出现大幅下行，表明本轮M1下行过程中的经济活动并未显著减弱。

浙商证券首席经济学家李超认为，我国M1统计口径相对狭窄，未纳入个人活期储蓄等因素，导致与国际相比存在差异。同时，中国存在一些具备M1属性但尚未纳入统计的金融工具，如居民活期存款、部分理财类金融产品和第三方支付机构的备付金等。

周彭进一步指出，居民活期存款的流动性已发生较大变化，具备记入M1的潜质。此外，部分非存款类金融产品也具备了M1的部分特征，如货币市场基金和理财产品等。随着存款利率下行和资金转移，将这些产品纳入M1考量范围的必要性日益凸显。

展望未来，上半年M1增速下行反映了金融业“挤水分”、房地产下行和财政发力较慢等多重因素。尽管这些因素在短期内仍会对M1增速产生影响，但下半年形势将有所改善。平安证券分析师刘璐认为，商品房销售增速企稳、财政发力进展和出口企业结售汇情况将是观察M1增速变化的关键指标。

同时，周彭强调财政扩张力度对实体部门恢复的重要性。他提出改善货币供给方式，从信贷投放转向财政投放，以提升交易货币需求，促进货币供需再平衡。综合来看，今年广义财政力度或较去年温和提升，财政对经济增长的作用将取决于政府债券的发行和使用进度。

（文章来源：第一财经，图片来源于网络）