一、“特朗普2.0”内阁任免影响市场波动

　　本周，市场整体呈现出震荡态势。周二，发改委新闻发布会召开，随着人大常委会政策不及预期逐渐被市场消化，以及后续政策预期的再度升温，市场自周二至周四逐渐回暖。然而，海外方面，“特朗普内阁2.0”部分任免消息的落地，导致关税等风险增加。此外，俄乌等地缘政治摩擦持续升级，海外不确定因素频繁扰动，导致A股市场整体波动加剧，周五出现显著回调。

　　自11月初特朗普宣布当选总统以来，他已开始为新政府进行一系列人事任命。新一任内阁成员的任免，能在一定程度上反映出未来政府的政策导向。

　　回顾上一轮特朗普政府对华政策，特朗普的贸易摩擦对我国A股出口链及整体市场产生了一定影响。2018年至2019年，特朗普政府对中国加征了多轮关税，旨在降低美国对中国的贸易逆差。这一政策直到2019年底才告一段落。相应地，万得全A与出口贸易指数自2018年初开始一路回调至年底。从2018年3月15日的阶段高点到10月30日的阶段低点，万得全A累计下跌了27%，出口贸易板块累计下跌了42%。

　　从本轮内阁成员构成来看，尽管相对亲华的马斯克将领导“政府效率部”，但整体而言，特朗普新一轮内阁成员显示出明显的对华“鹰派”倾向。特朗普提名卢比奥出任国务卿，沃尔兹出任安全助理。卢比奥对中国采取强硬立场，是美国政坛有名的对华鹰派。沃尔兹被视作众议院重要的“对华鹰派人物”之一，曾主导并参与发起多项涉华法案。另外，第一任期中主导贸易争端的莱特希泽可能再次担任美国贸易代表。

　　这些人事任命不仅预示着特朗普第二任期将不可避免地对华采取强硬政策，如关税等，而且在高科技限制方面的执行严格程度可能会显著超过第一任期。虽然对华相对友好的马斯克将在特朗普内阁中发挥重要作用，但他更多主导的是美国政府机构改革，而非外交。预计在外交方面，特朗普内阁可能会呈现出强烈的对华强硬共识。

　　二、投资建议

　　目前，黄金止盈交易已逐步结束，黄金结束回调并开始补涨。中长期来看，随着特朗普当选带来的地缘动荡加剧，美国长期通胀压力上升，中长期金价中枢可能会抬升。

　　考虑到12月政治局会议与中央经济工作会议即将召开，A股市场可能会逐步酝酿新一轮政策预期。因此，尽管短期市场可能出现震荡，但这也是布局的机会。

　　本轮大规模化债政策能够有效缓解地方政府债务压力，进而对下游央国企产生利好影响。其中，应收账款占比较高、与地方政府合作密切的行业，如建筑、环保等，可能会相对受益。

　　在出口方面，特朗普当选后大幅加征关税的预期可能会给创业板和出口链业绩带来整体压力。然而，从结构上看，仍存在一定机会：特朗普当选后，美国制造业发展趋势可能加强，对我国电力设备、交通运输设备以及制造业上游的工程机械、工业母机等需求可能会上升，因此关税对这些行业的负面影响可能相对有限。

　　风险提示：美国大选可能出现意外情况，全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。

（文章来源：中泰证券，图片来源：网络）