2024年，中国经济正处于全面修复阶段，各层面利好消息频传。随着全球经济环境的变化，中国经济进一步复苏的主线备受瞩目。海外因素如何影响中国经济运行和政策？在地缘政治风险加剧和金融市场动荡的背景下，哪些大类资产将成为投资者的避风港？

近期，东吴证券首席经济学家、东吴（国际）副董事长陈李受邀参加澎湃新闻的“春风吹又生”——《首席连线》2024跨年市场展望节目，深入探讨了2024年的宏观经济运行趋势。

物价成2024年经济核心看点

2023年以来，受有效需求不足影响，CPI和PPI同比持续承压。国家统计局数据显示，2023年前三季度，CPI同比上涨0.4%，PPI同比增速为-3.1%。陈李指出，由于2023年物价低迷，导致名义GDP增速下滑，企业和居民收入感受不佳，地方财政收入也受到冲击。因此，2024年经济的最大看点仍是物价。

陈李预测，随着2023年物价水平较低，2024年CPI与PPI回升的可能性较大，这将推动名义GDP增速超过实际GDP。名义GDP增加一个百分点的变化，将显著提升各方体感，居民个人收入、企业利润以及地方财政税收都将呈现正向增长。

从宏观层面看，陈李认为，在GDP接近5%的增长目标下，居民信心逐步恢复，2024年消费预计将实现8%~9%的惯性增长。投资方面，将依赖于财政对基建的加码，预计达到10%~11%的增长。然而，出口仍面临较大压力，预计出现7%~8%的下滑。

为了确保经济目标初步实现，陈李预计，2024年上半年将实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。货币政策上，降准降息的可能性较大；财政政策方面，中央政府将继续追加长期建设国债的投资，并可能适度扩大地方专项债的发行规模。

关于房地产投资，陈李指出，由于房地产处于下行周期，难以提升。因此，中央政府将加大财政刺激力度，预计2024年将继续增发一万亿长期建设国债，并适度扩大地方专项债的发行规模，以支持基建投资。

美联储二季度降息概率大

10年期美国国债利率（美债利率）被誉为“全球资产定价之锚”。2023年，由于美联储实施激进加息政策，美债利率一度飙升至5.019%，创2007年以来新高。然而，在年末时有所回落，最后一个交易日报收于3.879%。陈李表示，过去两年美债利率较高，扰动了全球风险资产的定价。

陈李预测，2024年美国经济增速将放缓，预计二季度出现明显失速。从五月或六月开始，美联储可能考虑降息。这将有助于降低美债利率水平，缓解其他资本的定价压力，包括人民币汇率以及A股和港股。他强调，一旦美联储降息，美债利率下降，人民币汇率将连续回升，部分海外资本将重新回流港股和A股，进一步提振中国资产估值。

据大智慧VIP数据显示，截至2023年12月29日，港股恒生指数全年累计下跌13.8%。A股主要指数也均收跌。陈李认为，A股与港股已成为全球资本市场的估值洼地。一旦美联储利率水平下行，境外资本将关注到便宜的中国资产。

此外，陈李还指出，全球政治周期的表现也将影响全球资本的流动。2024年是全球大选年，包括美国在内的多个OECD主要经济体将进行大选。这将影响全球资本的流动和配置。

贵金属与债券成投资亮点

在国际地缘政治风险升级和金融市场动荡的背景下，2023年黄金等贵金属作为避险资产表现出色。陈李表示，他继续看好贵金属的投资机会。他认为，美联储降息有望进一步推动金价攀升。

此外，陈李还认为美联储降息将利好债券资产。债券的面值与利率呈反向变化，利率越低，债券价格越高。因此，在降息预期下，债券资产有望迎来反弹。

关于A股市场，陈李认为，如果利率下降，股票的估值和市盈率可能会有所反弹。但股票市场可能更多的是结构性机会。

（文章来源：澎湃新闻，图片来源于网络）