2月13日，央行披露《2024年第四季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》）。报告全面总结分析四季度货币政策的实施情况、经济金融形势的变化以及政策效果，同时提出下一阶段货币政策的思路与措施，涉及国内财经和国际财经的广泛关注。

　　报告对经济运行的判断相对更积极，认为支持经济回升向好的积极因素增多，国内需求具有较大改善潜力，同时央行强调实施好适度宽松的货币政策和择机调整优化政策力度和节奏。

　　在汇率方面，报告重提坚决对顺周期行为进行纠偏和对扰乱市场秩序行为进行处置，彰显出稳汇率或是当前央行工作的重中之重。稳汇率工具箱充足，如逆周期因子、发行离岸央票等。

　　另外，报告明确提出探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能。往后央行可能会继续加大这些工具的操作力度，也不排除创设新工具的可能性。

　　新变化、新提法

　　四季度报告在政策定调上延续2024年12月政治局会议与中央经济工作会议总基调，重申实施适度宽松的货币政策，包括支持扩大内需、稳定预期、激发活力等表述也与此前的重要会议部署一致。

　　在具体政策思路上，央行重提“更好把握存量与增量的关系，注重盘活存量金融资源”，对实体融资成本的相关表述从之前的“稳中有降”调整为“下降”。

　　中金固收团队分析认为，相关调整或表明短期内央行政策在总量层面或仍以盘活存量为主。这与央行在报告中新增的“强化逆周期调节，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏”表述一致。

　　在汇率政策上，全球主要发达经济体进入降息周期以来通胀有所反弹。在此背景下，本次报告在维持“坚决防范汇率超调风险”表述的同时还强调了坚决对市场顺周期行为进行纠偏。

　　中信固收研报表示，应对特朗普对华加征关税以及美联储暂停降息对国内经济和人民币汇率的影响，预计国内宏观政策力度有望维持在较高水平，增强外汇市场韧性并维持人民币汇率的基本稳定。

　　东方金诚首席分析师王青也表示，稳汇率不会对今年实施适度宽松的货币政策形成掣肘。

　　针对债券市场，报告新增提及“持续增强债券市场功能和服务实体经济能力”，丰富银行间债券市场产品。

　　结合其他表述来看，东旭团队认为央行后续可能通过券种创新等形式提升债券市场服务实体能力。

　　资本市场支持工具落地见效

　　值得注意的是，四季度货币政策报告提及新创设资本市场两项工具的实施情况，即证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款。

　　截至2025年1月末，互换便利共开展2次操作，金额合计1050亿元。截至2024年末，我国上市公司披露拟申请回购增持贷款金额上限近600亿元。

　　两项工具均内嵌逆周期调节属性，有利于发挥校正资本市场超调、稳定市场预期的作用，支持资本市场长期健康发展。

　　招联首席研究员董希淼表示，这两项结构性货币政策工具作为阶段性制度安排，为资本市场持续带来“活水”，促进资本市场健康发展。

　　降准降息有望适时落地

　　报告指出，“将根据市场情况灵活搭配政策工具，保持流动性充裕”，并强调“发挥好存款准备金工具的政策调控功能”。

　　中信固收研报认为，此前受限于汇率压力以及金融市场风险堆积，当前货币政策宽松存在一定的内外部制约，预计年内降息降准有望适时落地。

　　谈及降准降息落地时间，中国银河证券首席宏观分析师张迪表示，降息窗口可能会在二季度美联储降息预期重燃之后逐渐打开，一季度降准落地的概率较大。

（文章来源：华夏时报）