在蛇年春节前夕，A股市场迎来了政策暖风频吹的良好局面。随着一系列积极信号的释放，投资者们对蛇年A股市场的走势充满期待。那么，蛇年A股将如何演绎？哪些关键指标将主导行情？又有哪些投资机会值得重点关注？

　　近日，申万宏源研究所副所长、首席策略分析师王胜受邀做客澎湃新闻的“轻舟必过万重山”——《首席连线》2025跨年市场展望节目，对这些问题进行了深入的分析和展望。

　　汇率或成2025年市场最核心变量

　　回顾2024年，王胜指出，利率无疑是定义市场的核心指标。利率下行推动债券市场走强，同时，A股小市值风格和高分红资产在下半年也表现出色。然而，展望2025年，王胜认为汇率将成为市场最核心的变量。他预计，人民币汇率在上半年经历波折后，下半年有望迎来一轮升值，为市场带来惊喜。

　　王胜还分享了一个有趣的现象：目前美股在全球股市的市值占比已超过60%，而美国名义GDP在全球的占比仅为30%，若以购买力平价计算，占比可能更低。这表明全球权益投资存在国别再平衡的可能性。他进一步指出，如果人民币汇率升值，外资投资中国资产的收益率将显著提升。

　　此外，王胜还提到，目前中国资产估值相对较低，上证指数TTM PE为14倍，即使估值再涨一倍，也与美股三大指数的估值相近。因此，人民币汇率升值叠加国内政策效果的积累，基本面向好因素的逐渐出现，将有望为市场带来惊喜。

　　“稳住楼市股市”意义重大

　　除了汇率，王胜还认为2025年稳楼市同样意义重大。但他强调，对楼市的稳定需要从房地产销售、投资和房价等方面分开看待，其中房价因素最为关键。过去几年，由于房价表现平淡，固收类资产和高分红资产表现强劲。这背后是传统经济回报率下行带动资产端向负债端收益率系统性下行的逻辑。

　　王胜指出，如果2025年能够稳住楼市特别是稳住房价，那么大类资产配置方面将发生微妙变化。房价稳住后，整个市场的风险偏好大概率会显著上升。此外，稳股市也是需特别关注的因素，股市表现很大程度上代表居民信心，起到“风向标”作用。随着股市政策越来越重视投资者回报和获得感，将利好A股等风险资产。

　　下半年市场行情值得期待

　　在行情方面，王胜表示，2025年上半年仍面临一些外部不确定性，如贸易方面的潜在变化。但随着时间的推移，这些不确定性将逐渐消除。下半年，随着不确定性解除和风险警报缓释，市场风险偏好将上升。

　　王胜认为，中国政策循序渐进，通过不断完善最终取得好效果。因此，不能操之过急，财政政策也是如此。他相信2025年资本市场会有好结果，但首先需要在上半年扛过一些波动。短期方面，市场经过春节前的一轮回调后，目前指数处于震荡区间下沿位置，因此节后市场大概率能看到“春季躁动”行情。

　　长期方面，王胜指出，中国居民储蓄“大搬家”的现象自2007年后已多年未发生。未来，居民在做增量资产配置时，不会加杠杆并通过房价上涨赚钱，且总体在国内进行资产配置，境外资产配置比例有限。随着过去几年市场赚钱效应的累积，一旦有一轮指数向上的可观行情，将带动中国居民储蓄搬家阶段性加速，进一步放大行情幅度。时点很可能在2025年下半年，最晚到2025年末也将开始。因此，投资者应珍惜这次行情机会。

　　核心资产或迎来新一轮机会

　　在配置方面，王胜表示，上半年市场整体未完全向上突破时，配置思路与过去两年相似，可关注分红和科技股。下半年，一旦汇率升值，传统意义上的“茅”和“宁”指数（核心资产）大概率会王者归来。

　　同时，王胜也提到，虽然中特估和高分红资产过去几年表现突出，但经过几年上涨后，涨幅已较大。2025年，美国为控制通胀将增加原油供给，全球市场原油远期供需格局预期将变化。高分红资产中与原油及油产业链相关的部分，若市场整体风险偏好提升，可能有相对收益，但无绝对收益。

　　总的来说，配置方面，王胜建议投资者关注总供给变化。如供给侧改革后传统经济行业股票有一波好行情，此次可能随着新质生产力行业“综合整治内卷式竞争”政策落地，给光伏等行业带来困境反转的投资机会。过去几年表现平淡的核心资产，有望在2025年下半年酝酿新一轮投资机会。

　　此外，王胜还建议投资者建立长期、可持续的投资方法和理念，关注上市公司分红、注销式回购等提升治理和投资价值的机会，充分享受资本市场改革红利。

（文章来源：澎湃新闻）