临近月末及年末的关键时刻，央行审时度势，加大了流动性投放力度，以确保货币市场平稳运行。近期，受政府债券发行缴款等多重因素影响，市场扰动有所加剧。对此，专家预测，央行将继续灵活运用多种货币政策工具，以维持流动性的合理充裕。特别是随着年末的临近，央行择机降准的可能性显著增强。

　　从市场利率的运行情况来看，总体保持了平稳态势。Wind数据显示，上周央行逆回购操作规模高达18682亿元，连续两周维持在18000亿元以上的高位，此举旨在有效对冲逆回购到期、政府债券发行缴款以及月末等多重因素的影响。

　　民生证券首席固收分析师谭逸鸣指出，进入11月下旬，地方政府“置换债”发行加速，叠加跨月因素，对短期货币市场流动性和债券市场运行带来了一定的阶段性扰动。华西证券首席宏观分析师肖金川则提醒，本周市场资金面将面临月末时点和超过7000亿元政府债券缴款的双重压力。

　　尽管如此，肖金川也强调，只要资金供给力度足够，政府债净缴款并不必然导致资金面紧张。值得注意的是，11月25日，央行将对本月到期的中期借贷便利（MLF）进行续做。东方金诚首席宏观分析师王青认为，鉴于10月央行已提前通过5000亿元买断式逆回购向银行间市场投放流动性，11月25日央行可能会适度缩量续做本月到期的MLF。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，尽管近期货币市场面临多重短期扰动因素，但市场利率仍维持在政策利率附近波动，运行总体平稳。这得益于央行通过多种政策工具灵活开展流动性调节，确保了市场流动性的合理充裕。

　　在降准方面，专家表示，随着央行货币政策工具箱的不断丰富，未来可能会通过国债买入、降准等多种工具配合，以熨平市场资金面波动，保持流动性的合理充裕。近期，降准呼声再起。东吴证券首席固收分析师李勇指出，地方政府“置换债”大多由银行承接，会消耗超额存款准备金，从而对货币市场资金供给产生影响。对此，央行可通过降准等手段进行有效对冲，并已预告将择机降准。

　　广发证券银行分析师倪军则认为，随着增量财政政策的落地和地方债供给的放量，叠加MLF的大量到期，可能会对银行体系流动性形成一定挤占。同时，财政支出高峰也将来临，预计货币政策将进一步放松以予以配合。对于降准落地的具体时点，谭逸鸣分析指出，若11月降准操作未落地，考虑到12月上中旬也是地方“置换债”的供给高峰期，当月MLF到期规模达1.45万亿元，以及市场资金面可能面临季节性收敛，央行降准的时间窗口也可能落在12月上中旬。

　　周茂华表示，当前降准等政策空间充足。考虑到对冲政府债券发行缴款造成的扰动、引导金融机构加大对实体经济的支持力度以及支持银行谋划来年“开门红”等因素，今年年底前后，央行出台降准措施的可能性不容忽视。浙商证券首席经济学家李超则预测，从稳增长和稳物价的角度出发，2025年我国货币政策实施力度可能会继续加大，其中降准幅度和频率可能会加大加密。预计当前至2025年末仍有1.6个百分点的降准空间，而2025年实际降准幅度可能会超过1个百分点。

（文章来源：中国证券报，图片来源于网络）