AI导读：

10月通胀数据显示PPI环比降幅缩窄但仍为负，CPI环比创同期低点。PPI结构显示生产资料与生活资料价格走势背离。耐用消费品价格下降明显。核心CPI或已触底。通胀数据提示名义GDP中枢问题，需应对价格中枢低位徘徊。

　摘要

10月通胀数据显示，PPI环比降幅缩窄但仍为负，CPI环比创1998年以来同期低点，同比均有所回落。PPI结构显示生产资料价格上涨，生活资料价格下降，背离程度少见。耐用消费品价格大幅下降，受促销和国际经济环境影响。CPI环比下降主要由食品和能源价格带动，核心CPI持平。积极角度看，核心CPI周期或已触底。个别消费品门类中，酒类价格反弹，房租下行，金饰品价格上涨。通胀数据提示名义GDP中枢问题，需应对价格中枢低位徘徊，推动价格回升需需求扩张+供给收缩。

　正文

10月出口同比大增12.7%，环比也明显超季节性。与此同时，通胀数据整体略弱于预期。PPI环比降幅继续缩窄至-0.1%，CPI环比为-0.3%，持平于1998年以来三个同期环比低点，弱于季节性均值。两个指标同比均较前值回落0.1个百分点。

PPI结构方面，生产资料价格由降转升，生活资料价格降幅扩大，两者走势背离。高频数据如生意社BPI上行，大宗商品供需指数转升，但主要反映在生产资料上，对制成品和生活资料映射不足。耐用消费品如计算机、家用电器、汽车等价格下降明显，环比降幅达1.1%，为单月最大降幅。统计局解释称受国际经济环境及国内企业促销活动等因素影响。

CPI环比下降主要由食品和能源价格带动，其中四大食品项贡献7成降幅，成品油价调整贡献2成。食品价格偏弱与极端天气后价格调整有关，整体源于服务类消费景气度未起。核心CPI环比持平，同比微升至0.2%，可能已触底。消费品价格调整周期或已近尾端，建议战略性关注消费类资产。

个别消费品门类中，酒类价格反弹，房租继续下行，金饰品价格上涨。通胀数据再度提示名义GDP中枢问题，价格中枢低位徘徊需应对。推动价格回升需需求扩张和供给收缩，需求端政策有待明朗，供给端需落地专项债收储和优化产能。

风险提示包括海外经济和金融环境变化、逆全球化政策影响、全球贸易环境变化、大宗商品影响、国内逆周期政策力度和供给侧推进力度超预期等。