今年逆回购市场热闹非凡，年味浓厚。多只交易所逆回购利率直线飙升，其中一日逆回购的波动尤为显著，上周五更是一度攀升至7.77%的高位。随着农历春节的日益临近，逆回购市场迎来了最佳操作时机，特别是在1月24日进行一日逆回购操作，投资者可以享受长达9天的利率收益。

国债逆回购操作指南：卖出为关键

国债逆回购，作为一种短期贷款方式，备受个人投资者青睐。投资者通过国债回购市场出借资金，以国债作为抵押物，从而获取固定利息收益。其安全性极高，几乎与国债相当。当前，各期限国债逆回购的收益水平均相当可观，甚至超越了大部分货币型基金。

以春节为例，若投资者在1月24日选择卖出（借出）1天期国债逆回购，虽然资金在1月27日回到账户，但受T+1交收制度影响，资金在交易制度下仍处于占用状态，利息计算将持续至春节长假后的第一个交易日，实际计息时间长达9天。若投资者在1月23日选择2日、3日或4日的国债逆回购，则可享受12天的利息收益。这一特点使得投资者能够充分利用资金的时间价值，在春节假期前进行国债逆回购操作，获取更多的投资价值。

目前，沪市和深市均设有交易所逆回购市场。沪市由于参与的投资者众多，市场更为活跃。以上周五两个市场的一日逆回购为例，沪市交易所1日逆回购的最高价达到7.77%，而深市则为7.2%。沪市逆回购的代码以204开头，深市则以1318开头。交易起点方面，沪深两市一致，均为至少一千元及一千的整数倍。手续费方面，每10万元1天收费1元（十万分之一），按天计息，30元封顶，且不收取印花税、规费、过户费。

逆回购的交易时间为早上9:30至11:30，下午1:00至3:30，较股票交易时间多出半小时。不少股票投资者会在下午结束交易日后的这半小时内进行操作，因此下午3点至3点半是逆回购波动最大的时段，投资者需密切关注此时的投资机会。

值得注意的是，逆回购的操作方向为卖出，即投资者将资金借出。国债逆回购到期后，系统会自动卖出，无需投资者手动操作，资金也将自动到账。

中国人民银行于22日发布公告称，当日开展了11575亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.65%，与前次持平。此举旨在对冲公开市场逆回购到期、现金投放等因素的影响，维护春节前流动性充裕。东方金诚首席宏观分析师王青表示，央行开展大规模14天期逆回购操作，主要是为了对冲大额7天期逆回购到期，同时在春节前适度向市场投放流动性，避免资金面大幅波动。

未来市场宽松趋势不变

本月恰逢缴税大月，加之春节临近，居民取现需求显著增加，市场流动性面临严峻挑战。年初政府债券发行规模扩大，进一步加剧了流动性收紧的迹象。以往经验显示，市场流动性在临近春节的一段时期内，通常会出现紧张局面。

融智投资基金经理兼高级研究员包金刚指出，逆回购近期紧张主要与春节因素有关。春节前流动性需求增加，银行等金融机构为了应对现金需求通常会回笼资金，而居民取现需求以及企业缴税等因素也会加剧资金面的紧张。因此，市场资金供需失衡，尤其是短期资金需求旺盛，导致了银行间市场利率波动。

尽管短期因流动性压力存在，逆回购利率可能维持在高位小幅波动，但未来逆回购市场表现将受到央行政策干预和市场政策变化等因素的共同影响。从目前情况来看，虽然跨年仍面临小小的资金面紧张，但整体资金面依然宽裕。更长期的逆回购品种，如3个月、半年品种利率均在2%以下。

展望未来，央行在2025年工作会议上提出了一系列工作重点，包括“择机降准降息”、“保持流动性充裕、金融总量稳定增长”等。这些政策导向将对市场流动性产生深远影响。同时，国内方面还需关注春节假期期间居民消费的增长情况，以及春节假期后企业端生产复工的情况和企业融资需求是否能够持续恢复。这些因素都将对逆回购市场产生重要影响。

（文章来源：21世纪经济报道）