根据国家统计局最新发布的数据，2024年中国基础设施建设投资实现了9.2%的同比增长，这一增速相较于上一年度加快了近1个百分点。若排除电力投资，基建投资同比增长4.4%，尽管增速较上年放缓了1.5个百分点，但仍显示出稳健的增长态势。

总体来看，2024年基建投资结构呈现出显著的分化特征。一方面，狭义基建投资和广义基建投资增速持续分化；另一方面，中央主导的水利投资增速较高，而地方主导的交通运输投资和公共设施投资增速则相对较低。这一分化现象反映出，在地方政府面临债务压力的背景下，基建投资的边际增量主要由中央财政支出所支撑。

从地方政府2025年的工作报告来看，投资，尤其是基建投资，依然是推动今年经济增长的重要动力。分析人士预测，今年广义基建投资增速有望在8%-9%之间波动。短期内，基建投资的主导权或将继续掌握在中央政府手中。

基建投资结构分化加剧

长期以来，基建投资在中国经济中发挥着不可或缺的“稳定器”作用，与房地产投资、制造业投资共同构成了固定资产投资的三大支柱。Wind数据显示，2024年基建投资在固定资产投资中的占比高达48%。

基建投资涵盖了三大行业：电力、热力、燃气及水生产和供应业，交通运输、仓储和邮政业，以及水利、环境和公共设施管理业。其中，由交通运输、仓储和邮政业以及水利、环境和公共设施管理业投资构成的基建投资被称为狭义基建投资；而包含电力、热力、燃气及水生产和供应业在内的基建投资则被称为广义基建投资。2024年，这三大行业在基建投资中的占比分别为25%、35%、40%。

从2024年四个季度的表现来看，广义基建投资累计增速分别为8.8%、7.7%、9.3%、9.2%，均高于狭义基建投资的累计增速（6.5%、5.4%、4.1%、4.4%）。全年广义基建投资增速与狭义基建投资增速的差值达到4.8个百分点，较一季度扩大了2.5个百分点。

在行业层面，2024年电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比增长23.9%，增速比上年扩大0.9个百分点；交通运输、仓储和邮政业投资同比增长5.9%，增速比上年收窄4.6个百分点；水利、环境和公共设施管理业投资同比增长4.2%，增速比上年扩大4.1个百分点。

银河证券首席经济学家章俊在研报中指出：“2024年全年基建投资的结构性分化显著，支持型、升级型、全国型基建投资，如电力热力燃气及水生产和供应业、仓储业、水利管理、铁路运输业等，增速持续较高；而传统城市道路和公共设施建设投资增速则持续较低。同时，中央基建投资占比提升，地方基建投资占比降低。这种结构性变化或许预示着经济正逐步进入‘后基建时期’的长期趋势。”

他进一步指出，过去在“土地财政”时期，由地方政府主导建设的公共设施和城市道路建设已经达到峰值，即满足城镇居民生活的基本设施建设已经相对完善。而近年来，电力和水利投资成为两大亮点，这源于国家对绿色转型、能源安全、自然灾害应对以及经济逆周期调节等多重战略目标的综合考量。

章俊预计，未来支撑基建投资的增长点将进一步转向统一大市场建设下的全国水运建设、区域交通网络、物流网络建设，以及城市排水、燃气、供水、供热等支持性保障项目，同时还将包括农林改造、电力转型等绿色高质量转型项目。

东方金诚国际信用评估有限公司研究发展部执行总监冯琳则表示，近年来地方政府土地出让金收入大幅下滑，加之在化债背景下城投新增融资受到严格限制，地方政府扩大基建投资的能力受到制约。在此背景下，中央政府在基建投资方面承担起更大的责任，通过中央加杠杆来带动扩大基建投资，这也顺应了“适当加强中央事权、提高中央财政支出比例”的财政体制改革目标和方向。

冯琳认为，这一结构性变化是从提高基建投资效益角度进行的结构性调整。在当前“铁公基”等传统基建项目在一些地区趋于饱和、投资效益不高，甚至还可能加剧地方政府债务风险等问题的背景下，扩大基建投资必须“讲效益”，把钱花在有切实回报、能够夯实长远发展基础的地方。她指出，现阶段我国基建投资的重点主要包括：一是继续加强交通、能源、水利等网络型基础设施建设，把联网、补网、强链作为建设的重点；二是加力推进“新基建”，重点是数字转型和绿色发展等领域；三是跟进城镇化步伐，加强城市基础设施建设，有序推进城市综合道路交通体系、地下综合管廊、城市防洪排涝以及污水和垃圾收集处理体系、公共卫生应急设施等建设；四是加强农村基础设施投资，缓解城乡发展不平衡问题。

2025年广义基建投资增速预测在8%-9%之间

据界面新闻粗略统计，截至目前，31个省（自治区、直辖市）中有17个省份公布了2025年固定资产投资增长目标。其中，9个省份固定资产投资增长目标高于GDP增速目标，2个省份持平GDP增速目标，6个省份低于GDP增速目标。这或许意味着，地方政府2025年固定资产投资增速目标值可能不低于GDP增速。而考虑到2024年全国固定资产投资增速低于GDP增速1.8个百分点，基建投资作为固定资产投资的重要组成部分，预计仍将是经济增长的重要抓手。

分析师也表示，去年年末的中央经济工作会议提出财政政策要“更加积极”，预计2025年赤字率、超长期特别国债和地方政府新增专项债均可能超过上年。在此情况下，今年基建投资预计将保持较快增长态势。

财信金控首席经济学家伍超明认为，在财政更加积极、对银行信贷撬动作用增强以及城投融资收缩压力减轻的共同支撑下，基建投资有望继续高增。他预计2025年广义基建投资增速中枢将稳定在9%左右。

西南证券研究发展中心同样认为，2025年基建投资将保持较快增长态势，广义基建投资增速或达到9%，继续发挥对经济的托底作用。

冯琳则预计，今年广义基建投资增速将在8%左右。她表示，在“更加积极”的财政政策支持下，2025年财政赤字率将有所提高，超长期特别国债和地方政府专项债的发行使用也将有所增加。加之以中国诚通和中国国新两家央企合计获批5000亿元稳增长扩投资专项债为代表，接下来央企将承担更多基建投资责任。因此，今年基建投资资金来源将有充分保障。

北京大学国民经济研究中心预计，2025年狭义基建投资增速将在8.7%左右。北大经济学院教授、国民经济研究中心主任苏剑表示，这主要得益于政策层面的大力支持，特别是中央投资将成为推动基建投资的关键因素。他同时指出，在城市基础设施建设方面，虽然部分领域已趋完善，但仍有不足之处，特别是与民生相关的基础设施还有待加强。

银河证券首席宏观分析师张迪预计，今年狭义基建投资增速将在6.6%左右，比去年高出2.2个百分点。他认为，全年或将呈现出“前低后高”的政策发力趋势和节奏。

（文章来源：界面新闻）