财中社1月21日电 华泰证券近期发布了一份关于公用环保行业的专题研究报告，深入探讨了燃气公司的前景。

报告指出，随着2025-2027年国际原油价格的预期逐步回落，以及JKM（日本韩国标记）价格先升后降、HH（亨利港天然气指数）逐年上升的趋势，国内进口管道天然气与部分进口LNG（液化天然气）的中长协价格有望逐年下降。这一趋势预示着燃气公司将进入成本下行周期，这对天然气下游需求的增长极为有利。工业、商业与电厂的售气价差预计保持稳定，而居民的售气价差也有望得到修复。基于盈利与分红的双重增长预期，报告推荐关注昆仑能源、华润燃气、中国燃气等公司。同时，对于LNG现货价格下降具有弹性的标的，报告推荐新奥股份、九丰能源、深圳燃气。

此外，报告还分析了进口管道气的低成本增量情况。中亚线与中缅线的负荷率基本稳定，而中俄东线预计在2024-2025年逐步达产，中俄远东线则计划于2027年投产。据此，报告预测2025年和2030年，俄罗斯天然气在进口管道气量中的占比有望达到45%和51%。若中俄管线全部投产，俄罗斯有望取代中亚三国，成为国内最大的管道气来源地，年输气量可达1,430亿立方米。报告进一步测算了原油价格变动对进口气平均成本的影响，发现中亚线、中俄东线和中缅线的敏感度由高到低分别为6.4%、5.0%和3.4%。

在LNG进口方面，报告指出中长协合同量逐年提升，现货贸易与气价密切相关。澳大利亚和卡塔尔自2006年和2010年起陆续向中国出口LNG，两国始终保持进口量前二的地位。近年来，美国也逐渐成为中国LNG进口量前五大国家之一。报告还分析了油价变化对进口LNG中长协价格敏感度的影响，发现俄罗斯、卡塔尔、澳大利亚、马来西亚和印度尼西亚的敏感度依次降低。

最后，报告探讨了LNG现货的替代效应。参考Bloomberg的一致预期，2025年和2026年原油均价同比分别下降8%和3%至73和71美元/桶，而HH指数同比分别增长37%和12%至3.25和3.64美元/MMBTu。虽然大部分LNG长协仍具备价格优势，但价差优势正在缩小。报告认为，2025-2027年期间，进口LNG现货到岸价需要持续出现远高于市场一致预期的价格降幅，才有可能实现对中长协或管道气的替代。这一替代效应预计将首先在华南地区出现，其次是华东和华北地区。报告具体测算了各地区LNG现货到岸价需要降至的水平。

（文章来源：财中社，内容仅供参考，不构成投资建议）