A股上市公司对昔日拟IPO企业的并购热情持续高涨。据证券时报记者不完全统计，截至2024年年底，自“并购六条”政策发布以来，首次公告的重大资产重组及发股收购项目总数达到57单，其中被并购标的为昔日拟IPO企业（涵盖IPO撤单和IPO辅导终止的企业）的案例高达16单，占比接近三成，显示出A股市场并购活动的新趋势。

尽管业内人士认为，昔日拟IPO企业在A股上市公司并购标的中的占比仍低于预期，但这类企业因具有较高的规范度和业绩规模，仍备受上市公司青睐。广发证券兼并收购部总经理杨常建指出，IPO与并购之间存在较大估值差异，导致这类企业转向并购交易面临挑战，但市场估值体系的并轨仍在逐步推进。

多家昔日拟IPO公司，如中核西仪被中核科技并购、宏晶微电子被康佳集团并购、宇谷科技被南京公用并购等，纷纷借助并购政策的暖风，转投A股上市公司的怀抱。据统计，自“并购六条”发布以来，57单重大资产重组及发股收购项目中，拟IPO企业作为标的的占比达到28.07%，其中IPO终止企业占9单，曾申报IPO辅导的企业占7单。

上海交通大学上海高级金融学院教授蒋展表示，2024年上市公司在寻找并购标的时，明显倾向于从IPO撤材料的公司中筛选。这类企业因经历过IPO的全过程，公司治理更为规范，且信息可得性高，股东和保荐机构等资源对接成功的概率更高。

从被并购标的企业的资质来看，16家拟被并购的昔日拟IPO企业主要申报“双创”板块，其中5家申报科创板终止，3家申报创业板终止。这些企业多集中于半导体、锂电、新材料等代表新质生产力的行业，显示出上市公司对这些行业的青睐。

一村资本创始合伙人、董事总经理于彤认为，当前上市公司的并购潮呈现出典型的买方市场特征，可供并购的潜在标的数量可观。上市公司在挑选时“掐尖”，加上政策引导，使得并购向新质生产力领域倾斜的趋势明显。

此外，上市公司补链强链需求旺盛，通过并购寻找确定性较高的发展方向，布局产业链上下游，积极寻找第二曲线增长。并购不仅是上市公司实现市值管理的重要手段，也是聚焦新质生产力发展的关键举措。在培育发展新质生产力政策引导下，上市公司聚焦战略性新兴产业和未来产业中的硬科技、‘卡脖子’技术、国产替代等领域展开并购，以满足建链、强链、延链、补链的需求。

展望未来，业内人士认为，昔日拟IPO企业被A股上市公司并购的趋势有望持续。2025年伊始，已有多家A股上市公司拟并购昔日拟IPO企业。在IPO节奏放缓背景下，上市的不确定性增大，部分企业资本化路径收窄，由此转向确定性更高、变现速度更快的并购退出。

杨常建预计，未来将涌现出更多注重产业逻辑的并购案例，并购重组将从市值导向转向产业导向，发挥更重要的作用，与IPO路径形成差异化互补。同时，业内人士还建议，拟IPO企业的投资机构股东应积极为企业向新质生产力方向的投资布局提供条件，实现共同发展。

（文章来源：证券时报）