上周，A股市场经历了一轮震荡反弹行情，上证指数成功突破并站稳3200点关口，中小盘股表现尤为抢眼。中证500指数和中证1000指数分别大涨超过4%和5%，结束了周线四连阴的颓势，大盘指数也实现了正增长。成交量方面，A股市场单日成交量稳定在万亿元左右，显示出市场活跃度并未进一步萎缩，融资余额亦有所回升。

在行业板块方面，传媒、计算机、综合金融以及商贸零售等行业涨幅居前，周度涨幅分别高达7.43%、6.77%、6.64%和6.57%。相比之下，家电、食品饮料、国防军工以及电力及公用事业等行业涨幅较小。期指市场上，IC/IH和IM/IH比价均有所回升，显示出小盘股的弹性较强。同时，IH和IF基差走强，IC和IM基差贴水有所收敛。

国内经济数据方面，国家统计局公布的数据显示，2024年我国GDP同比增长5.0%，其中四季度增长5.4%。从具体数据来看，工业、消费数据回升明显，出口增长和内需提升均超预期。金融数据也呈现出积极态势，社融增速和居民信贷需求均有所改善。海外市场上，美国核心CPI低于预期，提升了市场对2025年降息的预期，全球风险资产压力得以缓解，为A股市场提供了有利的外部环境。

具体来看，金融数据方面，2024年12月末M2同比增长7.3%，M1同比下降1.4%。全年人民币贷款增加18.09万亿元，社融增量累计为32.26万亿元。年末社融存量为408.34万亿元，同比增长8%。这些数据表明，社融增速正在改善，居民信贷需求正在修复，超发货币开始活化。工业方面，2024年12月规模以上工业增加值增长6.2%，装备制造业和高技术制造业表现亮眼，显示出我国经济正在向高质量发展转型。

消费数据方面，2024年12月社会消费品零售总额同比增长3.7%，全年社会消费品零售总额同比增长3.5%。其中，以旧换新相关政策持续显效，推动了消费市场的复苏。房地产市场上，一线城市商品住宅销售价格环比上涨，二、三线城市商品住宅销售价格环比降幅收窄，显示出房地产市场正在逐步企稳。随着政策的逐步落实，商品房成交量有望止跌回稳，提振市场信心。

政策方面，中国证监会召开2025年系统工作会议，明确提出要坚决落实中央经济工作会议关于稳住股市的重要要求，进一步稳定市场预期。央行和国家外汇管理局也将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数上调至1.75。中国外汇市场指导委员会会议指出，人民币汇率完全有条件保持基本稳定。这些政策信号的释放，有助于稳定市场预期和提升投资者信心。

然而，从市场自身运行角度看，进入阶段性政策空窗期后，市场情绪整体偏谨慎。同时，宏观政策兑现后市场量能开始收缩，投机热情明显降温。因此，在赚钱效应走弱的情况下，主动入场的买盘力量减少，博弈型资金也开始减仓。这导致市场活跃度降低与杠杆资金流出形成负循环效应，给指数带来了下行压力。

总体来看，在海内外利多消息的带动下，股指实现了超跌回升。但随着春节长假的临近和利多消息的兑现，市场驱动因素有限，资金风险偏好或有所下降。因此，节前不宜对反弹高度预期过高。同时，目前融资余额已经回落至低位区间，如果中小盘指数再次下探，仍有触发螺旋式风险的可能。策略方面，股指期货上可短线试多或以区间操作为主；期权市场上，隐波整体上移，节前可买入跨式组合并继续持有。

（作者单位：中信建投期货；文章来源：期货日报）