1月中旬，全国各地正逐步启动2025年一季度的新一轮地方政府债券发行工作。据21世纪经济报道记者根据Wind数据梳理，截至1月17日发稿时，已有18个省市在中国债券信息网披露了2025年一季度地方债发行计划，拟发行规模高达11829.6455亿元。具体来看，一季度各地合计将发行新增一般债855.89亿元、新增专项债3481.13亿元，再融资一般债1510.2885亿元、再融资专项债5982.337亿元。

地方债券作为我国地方政府的重要融资渠道，其发行审核环节和市场表现在过去一年间有何新变化？结合财政部“中国经济高质量发展成效”新闻发布会与近期地方债的一系列新转变，21世纪经济报道记者进行了深入梳理。

2024年，地方债净融资发力靠后，但随着“自审自发”政策的推进，2025年的发行节奏有望前置。一位大行理财子公司的固收负责人表示，承接更多地方债已成为现下金融机构固收投资方面拉长久期、增厚收益的优质资产选择。尽管地方债的性价比值得关注，但与国债、国开债相比，其成交活跃度仍显不足，主要是配置盘的机构资金在参与，承接主力是银行、保险。

浙商证券研究所最新研报指出，地方债今年的主要供给压力可能集中于二三季度，且再融资专项债供给可能明显早于新增专项债供给。发行审核方面，去年年底发布的《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》提出开展专项债券项目“自审自发”试点，这将大大提高专项债项目的申报和审核效率，有利于试点省份自主灵活安排专项债资金使用，提升专项债发行和使用效率。

从资金用途来看，地方债可分为新增债、再融资债和置换债。截至2025年1月17日，地方一般债券中置换债存量规模18,553.27亿元，占比3.91%；专项债券中置换债存量11,818.53亿元，占比2.49%。2025年的2万亿元置换债券已启动相关发行工作，置换债品种的余额规模占比虽不算大，但在隐性债务置换背景下，其发行仍在稳步放量推进中。

新年伊始，青岛和湖北率先披露并发行了“置换隐性专项债”。从最新出炉的中标结果来看，湖北此次新发的9只专项债中，15年期的置换债边际利率2.0%，与同期限国债之间的利差在20BP。而青岛市发行的10年期置换债边际利率1.67%，国债利差仅5BP。此外，天津、厦门、山东等地也宣布将于近期发行地方隐性债务置换债。

招商银行专项债服务研报指出，我国每年新增专项债券额度快速上升，已然超越一般债券成为地方政府融资的主力品种。但市场端视角来看，地方专项债和一般债的市场成交表现之间仍存在明显差距。不过，随着专项债使用范围的扩大，允许用于土地收储和收购存量商品房等政策的实施，专项债的用途正在进一步扩大，预计将以更大力度流向并有效惠及重点发展领域。

财政部综合司司长林泽昌表示，在2025年新增发行专项债额度内，地方可根据需要统筹安排用于土地储备和收购存量商品房。中证鹏元信用评级高级董事、资深研究员吴志武指出，此次安排专项债券用于土地储备，实际上是土地储备专项债券的重启发行，这既有利于帮房地产商盘活土地资产，也有利于稳定土地市场预期，促进房地产止跌企稳。同时，这将改善地方政府性基金收入连续多年下降的局面，对专项债券的偿还形成重要保障。

数据来源：Wind，21世纪经济报道记者梳理