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1、债市全面回调，专家观点各异

近期，债市出现了全面回调的现象，多位经济学家和分析师对此发表了看法。

华西证券首席经济学家刘郁指出，从定价角度看，短端利率的继续调整空间有限。对于长端定价而言，短期内的主线定价逻辑可能仍是关税冲击下的降准降息预期以及年初配置盘的买入力量。叠加市场对降准降息落地的预期较强，机构的补仓诉求普遍较强。此外，政府债也陆续启动一季度发行计划，央行或将相应营造宽松的流动性环境。因此，在降息真正落地以前，逢调整可能是买入的机会。

浙商证券大固收组长、固收首席覃汉认为，综合当前货币宽松的边际变化以及技术面形态，调整仍会延续，但鉴于基本面暂无明确利空，货币宽松基调不变，只是节奏可能有所变化。当前仍可按利率底部区间震荡思路交易，10Y国债收益率调整至1.70-1.75%附近，30Y国债收益率调整至1.95-2.0%附近具备较高的交易价值，逢调整做多仍然适用。

德邦证券固定收益首席分析师吕品认为，债券市场的极致行情已脱离资产端定价，负债端才是核心驱动。但负债端可能会因为央行慢慢回收流动性而发生波动。资产端预期和定价并非债市核心内驱力，负债端的工具对冲错位才是核心因素。他建议，在年初时间段，不宜采用超配久期持有策略，也不宜过度再博弈宽松预期。

天风证券固收首席分析师孙彬彬表示，利率定价的锚在于央行，央行行动的锚在于宏观经济走向。宏观有效需求不足、资产负债表承压、金融机构资产荒这三大前提不变，意味着总体货币宽松的方向不变，利率下行的方向也不变。降息与否固然重要，但不是空间和方向的决定性因素。

民生证券固定收益首席分析师谭逸鸣指出，短期内，债市波动或将加大，但拉长时间维度来看，关键还是在于宽信用情况和基本面修复成色。当前机构配置压力也仍存，债市做多环境未出现较多变动，或难以出现趋势性的逆转。短期内，逢回调考虑配置或是较优选择，但需保留一份审慎。

红军债市笔记主理人毛鸿军建议，在1.63%附近小幅加仓，1.65%以上适度加大仓位，等待可能带来的交易机会。

2、央行稳汇率态度明确，多项政策出台

1月13日，中国人民银行官网发布《中国人民银行、国家外汇局上调跨境融资宏观审慎调节参数》。中国人民银行、国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75，于2025年1月13日实施。

中国人民银行行长潘功胜表示，中国外汇市场已取得长足进步，市场参与者更加成熟，交易行为也更加理性。人民银行国家外汇局作为外汇市场的监管者，在面对市场变化时也更加从容。我们有信心、有条件、有能力维护外汇市场的稳定运行。

中信证券宏观与政策首席分析师杨帆认为，央行在四季度例会上明确表明了稳汇率、防空转和稳房价的态度。考虑到春节前多种因素，央行可能在春节前进行降准，并继续对债市风险进行提示。

中金公司研究部外汇研究负责人、首席分析师李刘阳认为，目前主导人民币汇率变化的或在于美元强弱。即使中间价向上调整，汇率的贬值的空间和速率大概率是偏缓的。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，上调企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数能够增加企业和金融机构跨境资金来源，进而增加境内美元流动性。监管层在较短时间内再度释放稳汇率的清晰政策信号，旨在防范短期内人民币贬值预期过度聚集。

国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟指出，上调跨境融资宏观审慎调节参数和最近加大央票离岸发行规模都是维护人民币汇率稳定、防范化解汇率超调风险的组合拳。

3、中国外贸圆满收官，成绩斐然

海关总署1月13日发布数据显示，2024年我国货物贸易进出口总值43.85万亿元，同比增长5%。其中出口25.45万亿元，同比增长7.1%；进口18.39万亿元，同比增长2.3%。

海关总署副署长王令浚表示，2024年我国外贸既有量的合理增长，又有质的有效提升，是“货真价实”的高质量发展。当前中国贸易顺差占GDP比重处于合理区间，中国积极主动扩大进口，连续7年举办了中国国际进口博览会。

海关总署新闻发言人、统计分析司司长吕大良认为，尽管外部环境、不确定性挑战增多，但我国的出口能够确定的是将继续展现韧性和活力。关于2025年的进口，增长空间仍然很大。

海关总署综合业务司负责人林少滨表示，下一步，海关将进一步牢牢把握“稳”的大局，充分激发“进”的力量。继续全面深化海关改革，出台新一轮支持综合保税区高质量发展举措，为中国外贸这艘巨轮扬帆远航输送不竭动力。