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永辉超市作为国内连锁超市龙头，近年来面临经营压力，但通过模仿胖东来等优秀同行进行门店调改，已取得显著成效。东吴证券最新研报给予永辉超市“增持”评级，看好其未来经营弹性。


财中社11月20日电东吴证券最新研报指出，永辉超市（601933），作为国内连锁超市行业的领军企业之一，近年来虽面临经营压力，但仍保持强劲的市场地位。据CCFA（中国连锁经营协会）数据，2023年永辉超市经营规模达855.5亿元，仅次于沃尔玛，展现出其市场影响力。然而，受行业环境和竞争加剧影响，永辉超市的经营状况面临挑战，坪效从2019年的高点下滑21%至2023年的0.99万元。2023年，公司营收786亿元，同比下降13%，归母净亏损13.3亿元，但亏损幅度同比收窄52%。

为应对挑战，永辉超市积极调整策略，模仿胖东来等优秀同行进行门店改造，成效显著。截至11月8日，永辉超市已完成13家门店的胖东来式调改（含胖东来帮扶和自主调改），计划到2025年春节前，调改门店数量将达到40~50家。已开业的调改门店客流量、日均销售额均有大幅提升，多数门店销售额达到调改前的5倍或以上。尽管新店效应有所贡献，但调改门店稳定后的业绩和模型才是关键。

同时，永辉超市通过关闭亏损门店、优化中后台费用开支以及利用新租赁准则特性，进一步提升经营效率。门店数量从2024年初的1000家减少至2024年10月的804家，短期虽有关店费用，但有助于改善长期盈利。管理和研发费用也得到控制，分别从2021年的21.55亿元和4.28亿元下降至2023年的18.87亿元和3.18亿元。此外，新租赁准则导致2021年租赁相关费用增加14.4亿元，但未来使用权资产摊销和租赁负债利息将逐年减少，降低租赁成本。

综合来看，永辉超市作为国内超市龙头，通过门店调改和经营优化，展现出较强的经营弹性。预计2024~2026年归母净利润为-5.2亿元、2.7亿元、5.6亿元，同比分别增长61%、152%、109%。对应2025、2026年市盈率分别为146倍和70倍。考虑到调改门店盈利改善和复制空间较大，东吴证券首次覆盖并给予“增持”评级。

（文章来源：财中社）

永辉超市门店调改效果图