近日，中泰国际知名分析师颜招骏对外发布了一项策略报告，其中指出港股在新的一年或将维持震荡结构性行情。该报告深入剖析了当前港股市场的内外部环境及未来走势。

　　颜招骏强调，自2024年年末以来，尽管外部环境压力持续上升，但港股市场内部基本面已出现边际改善，政策托底预期明确，且低估值区域已逐渐企稳，为大盘提供了一定的支撑。数据显示，四季度经济基本面呈现改善迹象，中国12月官方制造业PMI连续三个月扩张。然而，市场信心仍需进一步提振，11月中国信贷脉冲指数创下2018年以来新低，10年期债息及离岸人民币亦先后跌破重要关口。

　　颜招骏认为，当前恒指的预测市盈率已企稳于9倍以上，这主要得益于财政刺激政策的加大以及内部经济托底和外部冲击应对政策的支撑。去年12月的重要政策会议释放了包括提高财政赤字率、增发超长期特别国债和专项债、适时降准降息、大力提振消费等一系列积极政策信号。然而，预计政策支持的力度和节奏将较为温和。一方面，美联储降息预期放缓，特朗普对华政策态度尚不明朗，财政政策需兼顾“发展与安全”的双重需求。另一方面，政策基调仍为统筹高质量发展和高水平安全，支持力度更多以应对稳增长超预期失速的托底为主。因此，颜招骏预计消费与投资信心的恢复将是一个漫长且渐进的过程，经济数据实现实质性及可持续性的改善仍需时日。

　　同时，颜招骏指出，美国经济数据保持稳健，服务业景气持续扩张，新增非农就业人数远超预期，通胀下行节奏反复，均表明美国实际需求较预期更具韧性。美元指数及10年期美债收益率保持高位震荡。考虑到美联储将放缓降息节奏，且当前美国基本面相对海外主要经济体更为强劲，预计强美元及高无风险利率将持续较长时间，这将不可避免地给港股的估值及流动性带来压力。

　　因此，颜招骏认为恒生指数上行空间仍受到疲弱盈利预期的制约，未来增量财政政策规模的不确定性以及较高的美元无风险利率预期将持续压制港股流动性。预计恒生指数短期内将以震荡结构性行情为主。

　　在投资策略上，颜招骏建议投资者关注以下五大方面：首先，在特朗普对华政策明朗之前，对于外资持股占比较高的平台经济等应保持谨慎态度。部分估值已跌入历史低位、业绩相对稳健且回购行为积极的平台经济巨头，或在制裁风险缓解后迎来低位配置机会；其次，关注受“以旧换新”政策扩围提振的相关消费电子、家装消费品；第三，春节假期前夕，部分假期消费概念如食品饮料、餐饮、博彩、航空、文旅相关股份或有阶段性机会；第四，中美制造业复苏、新能源及AI等下游需求推动供需改善的铜矿有色行业；最后，具有安全垫且攻守兼备的电讯、能源、银行、公用事业等高息股亦值得关注。

（文章来源：证券时报网）