近期，国内债市整体表现疲软，短端市场回调显著。数据显示，1年期国债收益率在上周攀升13个基点至1.19%，10年期国债收益率亦上行7个基点至1.65%，而30年期国债收益率则微升至1.87%。这一系列变动反映出债市面临的压力。

多家基金公司深入分析指出，债市的基本面与资金面正经历边际变化。从基本面看，2024年12月，国内核心CPI回升0.4%，同时美国非农就业数据超预期，两者均对债市构成不利影响。资金面上，中国人民银行决定自2025年1月起阶段性暂停公开市场国债买入操作，旨在抑制利率过快下行，传递出明确的政策信号。

债市当前面临“胜率尚可、赔率不高”的困境。在利率已处低位、走强空间受限且波动加剧的背景下，纯债配置策略遭遇挑战。因此，不少资金选择在纯债基础上适度配置转债、红利等低波动性权益资产，以增厚收益，“固收+”策略再度成为市场焦点。

具体来看，基本面方面，国家统计局数据显示，2024年12月PPI同比下降2.3%，环比微降0.1%，好于市场预期；CPI同比上涨0.1%，扣除食品和能源的核心CPI同比上涨0.4%，持续回升。汇丰晋信基金固收研究副总监吴刚认为，PPI显示工业生产价格企稳回升，核心CPI有望继续回升。

资金面方面，央行公告称，鉴于政府债券市场供不应求，决定暂停公开市场国债买入操作。万家基金首席宏观分析师熊义明指出，此举旨在抑制利率过快下行，与央行近期货币政策例会释放的信号一致。浦银安盛基金则表示，央行此举旨在平衡国债市场供求关系，延缓债市收益率下行趋势。

债市波动对基金市场产生显著影响。Wind数据显示，上周超八成债券基金下跌，多只债基周跌幅超过1%。由于债市波动加大，多只债基因大额赎回而提高净值精度。熊义明预计，短期债券市场或进入震荡阶段，但长期看债券利率上行空间有限。

兴银基金固收团队认为，2025年债市在基本面缺乏较大增长动力的背景下，收益率仍将保持低位运行。摩根士丹利基金指出，债市趋势仍在，但波动加大，策略上需把握节奏。

在资产配置方面，浦银安盛基金建议投资者采用两大思路配置债券基金：一是注重投资体验、追求低波动低回撤的投资者可关注中短债基金；二是可以承担更高回撤并希望争取更好回报的投资者可考虑“纯债+其他资产”的搭配方案。

中金公司研报指出，低利率时代下，固收类基金有三大破局之路：重视短久期品类、固收端与权益端增强手段、弹性品类迎机遇。建议投资者紧跟市场变化，灵活调整投资策略。

（文章来源：券商中国）