1月13日，湖北省与青岛市率先完成了2025年地方政府债券的招标发行工作，不仅涉及地方政府专项债券，还涵盖了用于“置换存量隐性债务”的再融资专项债券，标志着地方政府在新的一年里发债与化债工作的同步启动。

据悉，财政部正加速推进2万亿元置换债券的发行，旨在化解存量风险，并继续采取高压监管措施，遏制新增债务风险。在严格的监管环境下，专家预测地方政府融资平台的转型进度或将减缓，新增融资将持续受限。然而，随着地方债务风险的缓解，“金融化债”的力度或将加大。

1月13日，湖北省和青岛市分别发行了总额达188.24亿元的新增专项债券和490.3005亿元的置换债券。截至当日，已有17个省市公布了2025年一季度地方政府债券发行计划，总规模约为1.07万亿元，其中再融资专项债券约为5026亿元，新增专项债券约为3410亿元。

自2024年11月8日全国人大常委会通过增加6万亿元债务置换议案以来，财政部迅速行动，指导地方在去年12月18日完成了首批2万亿元置换债券的发行。2025年一季度置换债券的发行规模甚至超过了新增专项债券。

中国人民大学财政金融学院教授代志新指出，财政部积极推进置换债券的发行和使用，为经济“开门红”提供支撑。置换债券的发行有助于地方腾出更多财政空间，并将节约的资金用于民生保障和基础设施建设。

随着置换政策的迅速实施，其“松绑减负”效果已逐渐显现。据财政部预算司司长王建凡介绍，各地置换债务的平均成本普遍降低了2个百分点以上，部分地方甚至超过了2.5个百分点，极大地减轻了还本付息的压力。同时，一些地方优先置换即将到期的公开市场债券和“非标”、涉众债务，区域金融环境得到了显著改善。

然而，从已披露的发行计划来看，2025年置换债券的发行速度可能难以重现去年的迅猛态势。东方金诚研究发展部执行总监冯琳表示，今年置换债券可能会在上半年集中发行，而新增专项债券的发行高峰则将在二、三季度出现。

在解决存量债务风险的同时，遏制新增隐性债务同样重要。财政部部长蓝佛安多次强调，对新增隐性债务将保持“零容忍”的高压监管态势。王建凡在新闻发布会上进一步指出，财政部将坚定不移地严防新增隐性债务，推动隐性债务“清仓见底”，并加快融资平台的改革转型，坚决阻断地方违法违规举债的途径。

中国投资咨询有限责任公司副总经理谭志国表示，城投公司的综合治理与转型发展将与化债同频推进。城投公司的核心功能将从投融资、城乡建设拓展到城乡运营维护、社会公共服务、新兴产业培育等领域。

过去一年，城投公司退平台的速度已有所放缓。数据显示，去年公示退平台的城投公司数量为129家，远低于2023年水平。代志新认为，“退平台”进程放缓反映了部分地方在财政压力和社会经济稳定之间的权衡。

专家们一致认为，在严监管态势下，城投公司的新增融资将继续受到严格限制。对于债务负担较重的地区，城投公司将更加依赖存量债务的妥善处理，“退平台”进程可能进一步放缓。而具备优质资产和稳定收益来源的城投公司将加速向市场化企业转型。

新的一年里，一揽子化债方案将继续推进。据了解，2024年末多家地方政府融资平台收到了有关部门印发的《关于严肃化债纪律做好金融支持融资平台债务风险化解的通知》（银发〔2024〕226号）。该通知旨在严肃金融机构化债纪律，推动加快非标债务置换进程。

代志新认为，“226号文”的出台是对化债过程中的金融工具和交易形式进行严格监管，以防止虚假化债手段的出现，并防范风险向其他领域转移。冯琳则表示，随着置换债券的大规模发行和地方偿债风险的明显缓解，金融机构参与化债的意愿将得到提振。在“226号文”的督促下，“金融化债”有望在新的一年里加大力度。

谭志国认为，新的一年里，“金融化债”将凸显政策性金融机构的功能作用，并优化国有商业金融机构的考核机制，促使其积极、主动参与政府与城投债务的化解。

（文章来源：证券时报）