近期，市场行情波动频繁，令投资者对市场逻辑产生了诸多困惑。11月7日，贵州茅台股价大幅攀升超过4%，成功突破1600元大关，酒鬼酒、舍得酒业等多只白酒股纷纷涨停。然而，就在市场普遍认为白酒板块将接力半导体、信创板块成为下一阶段上涨主力时，11月8日白酒板块却再度走弱，多只白酒股回调下跌，多只ETF跌幅超过3%。

在白酒板块剧烈震荡的背景下，券商中国记者经过梳理发现，为了获取更多超额收益，有不少基金经理在三季度降低了白酒板块的仓位配置，削减了多只白酒股的持仓，而将资金增仓至汽车零部件等行业。与此同时，也有部分基金经理仍坚守白酒板块，他们认为，随着整体渠道和终端去库存周期的结束，白酒板块的价值链有望迎来明显企稳。

白酒概念板块波动剧烈

11月7日，贵州茅台股价强劲上涨，成交额突破100亿元，涨幅超过4%，成功站上1600元高位，酒鬼酒、舍得酒业等多只白酒股纷纷涨停。然而，市场期待的白酒板块接力上涨并未持续，11月8日白酒板块再次走弱，多只白酒股回调下跌，贵州茅台跌幅达2.38%，股价逼近1600元关口。ETF方面，鹏华中证酒ETF、招商国证食品饮料ETF、华宝中证细分食品饮料产业主题ETF跌幅均超过3%。

此外，从指数表现来看，中证酒指数（399987）本月上涨10.74%，近3个月上涨16.72%。但拉长时间线来看，多只重仓白酒股的ETF年内业绩仍然不佳，鹏华中证酒ETF年内回报仅为0.12%，与半导体、信创、券商等板块相比，其进攻性明显不足。

市场观点认为，白酒板块股价剧烈波动或与白酒动销承压及价格波动有关。中信证券研报指出，2024年前三季度白酒动销持续承压，二季度酒企报表开始降速，三季度加速下行，中短期压力犹存。预计2025年全年报表增速仍会有一定程度回落，但酒企主动降速有利于产业长远健康发展。

寻求超额收益，基金经理调整持仓

在白酒板块剧烈震荡的背景下，有基金经理为了寻求更大的超额收益，在三季度已经降低了白酒板块的仓位。易方达基金的王元春、萧楠增加了汽车零部件和整车的配置，降低了次高端白酒的仓位。他们管理的易方达消费行业基金分别减持了贵州茅台和五粮液，同时增持了比亚迪。

王元春、萧楠表示，市场经历一番估值修复后，未来的配置还是要回归到基本面上。他们加强了受益于内需复苏的品种的配置，并选择了产业趋势强、公司商业模式和竞争力过硬的长期品种。此外，雷俊管理的长城量化精选基金年内收益亏损超过4.34%，在基金业绩低迷的压力下，他年内已经连续两个季度砍仓白酒，大幅降低该基金前十大重仓股的白酒仓位。

同样，基金经理韩威俊管理的多只产品也减持了洋河股份，同时连续3个季度减持贵州茅台。不过，他也反向加仓了古井贡酒和山西汾酒。此外，潘龙玲、王麟锴管理的建信食品饮料基金同样在三季度大笔砍仓白酒股。

基金经理看好消费板块未来反弹潜力

尽管以白酒为代表的消费板块近期反复震荡，上涨动力较弱，但仍有基金经理看好其未来的反弹潜力。国泰基金的梁杏认为，食品板块在今年上半年表现远逊于大盘，因此有超跌反弹的基础。虽然此次对消费行业的政策支持和想象力度不如证券和芯片，但食品板块表现仍略好于沪深300指数，说明未来反弹潜力较大。

回顾三季度消费行业整体情况，韩威俊表示，三季度整体处于消费传统淡季，整体数据并没有明显好转，但消费复苏的趋势没有发生太大变化。同时，线上复苏仍然快于线下，线下渠道的周转率压力依然较大。大部分公司仍在帮助渠道去库存阶段，二季报或未来的三季报可能会出现明显的利润率同比下降和现金流环比下降。不过，如果把上市公司、渠道以及终端一起考虑的话，二、三季度的整体周转率已经开始慢慢恢复。预计随着整体渠道和终端去库存周期的结束，整个价值链有望明显企稳。

对于四季度，韩威俊认为，近期刺激经济政策不断出台，未来可能会进一步提高消费者的信心以及提高整个社会的边际消费倾向。预计大部分消费公司可能在三季报以后全面下调盈利预测。由于之前整体消费估值水平已经下降到历史较低水平，估值基本上反映了盈利预测下调的预期。因此，即使三季度出现大幅下调盈利预测的情况，股价或估值进一步下降的可能性并不大。未来，现金流明显改善或分红明显提高的公司，预计可能出现明显的估值修复。

（文章来源：券商中国，图片来源于网络）