AI导读：

受美国大选及地缘政治风险影响，国际金价近期逼近2800美元大关，高盛预测金价将达到3000美元。然而，金饰品消费市场却持续放缓，周大福等品牌已关店多家。行业正处于深度出清阶段，预计2025年将实现供需平衡。

受美国大选及地缘政治风险加剧的影响，国际金价近期一度逼近2800美元大关，经历短暂盘整后，高盛将黄金未来一年的目标价预测上调至3000美元，预示着金价还有约10%的上涨空间。

金价持续攀升，黄金ETF市场资金涌入不断，然而，金饰品消费市场却呈现出截然相反的态势。周大福等知名品牌因金饰品消费持续放缓，已宣布关闭多家门店。据最新财报显示，周大福（01929.HK）和六福集团（00590.HK）的零售值均出现双位数放缓。世界黄金协会指出，今年三季度，全球金饰需求量同比下滑12%，主要原因是高金价抑制了消费。

行业正处于深度出清阶段，世界黄金协会中国区CEO王立新表示，当前的高金价带来的资金成本压力将推动行业进入第四次大规模调整期，虽然短期内会对企业造成压力，但长期来看，这种调整有助于提升企业竞争力和行业健康发展。高盛预计，行业供应过剩问题将进一步加剧，且线上订单的转移将加剧这一现象。尽管周大福和六福等品牌在2024年上半年开始关闭门店，但多数行业参与者在下半年仍持积极态度。为实现供需平衡，计算表明，如果所有门店能维持5年回本期的存活模式，从2023年的10万家门店减少20%至2025年的8万家才可能实现。

华尔街预测明年金价将达到3000美元

截至北京时间10月31日18:20，黄金现货价格报2775美元，盘中一度触及2790.11美元的纪录高位，但随后在欧市早盘出现一波急跌，跌破2780美元的关键关口。黄金市场的跌势主要受到美联储降息预期保守、中东局势缓解以及美国国债收益率上涨等多重因素的影响。然而，自9月突破2500美元大关以来，黄金的涨势依然强劲。

早在10月18日，黄金现货便一举突破2700美元大关，当周收于2720美元。近期，随着美国共和党总统候选人特朗普胜选概率的攀升，海外投行认为，投资者正在对美国大选前的投资组合进行重新定位，资金流入黄金ETF。过去一年，央行的大幅购金也支撑了黄金价格。数据显示，2024年三季度，全球央行净购金186吨，全球黄金投资需求达364吨，同比增长逾一倍（132%）。高盛最新的研报预测，到2025年12月，金价将上涨约10%，达到3000美元。

高盛的预测基于多重因素，包括央行黄金购买量的减少、美联储政策利率的逐步降低以及黄金ETF持仓的增加等。同时，随着美国大选临近，黄金的投机仓位已升至非常高的水平，商品交易所（Comex）管理的净头寸达到了93百分位。尽管存在双向风险，但考虑到贸易紧张局势升级、美联储次级风险增加、债务担忧以及金融和经济衰退风险，持有黄金的对冲价值依然显著。

高金价导致全球金饰品消费下滑

与旺盛的黄金投资需求相比，金饰品消费市场却显得黯淡无光。世界黄金协会的数据显示，今年三季度，全球金饰消费总量同比下降12%至459吨，但其价值总额同比上升13%达360多亿美元。其中，中国市场金饰需求为103吨，环比反弹19%，但在金价和经济因素的综合影响下，金饰消费较去年同期下降34%，较10年平均水平低36%。

多家投行指出，2023年黄金首饰销量表现良好，增长12%，远高于过去十年的中单位数增长。然而，2024年该行业却经历了急剧下滑，销量下降了5%，第二季度到第三季度同店销售额（SSS）下降超过20%，主要受3月下旬金价飙升和较高基数效应的影响，引发“观望”情绪。黄金加工行业也面临严峻挑战，高金价抑制了消费需求，导致黄金消费量（按重量计）减少，尽管总消费金额并未下降。同时，深圳的加工厂供应过剩、行业整合趋势加剧，使得部分工厂面临开工放缓的压力。

王立新表示，零售市场目前较为停滞，原因包括宏观经济环境不利和金价过快上涨。消费者对非日常消费品黄金饰品的购买更加谨慎，导致零售商不敢大量进货。资金与经营能力较弱的企业将面临更大压力。但他认为，这一轮第四次大规模调整中长期而言对行业是有益的。在困难时期，具有创新能力和高端市场定位的企业表现较好。

行业出清周期将持续

高盛在最新发布的黄金珠宝相关研报中预测，2024年下半年会出现部分被压抑的需求，并将在2025年第二季度迎来周期性反弹，但前景比市场普遍预期更悲观。原因在于人口结构变化影响了刚性需求、金价达到历史高位抑制了消费情绪以及消费者行为从商品消费转向服务消费等多重结构性不利因素。

同时，多家机构认为，黄金珠宝行业已过度饱和。由于黄金库存价值的上升以及对旺季复苏的希望，特许经营商在2024年第二季度以来亏损仍不愿关闭门店。因此，机构预计即将迎来去库存周期，门店关闭将加速。例如，周大福因零售额大降、大面积闭店而业绩承压明显，预计2025上半财年营业额较去年同期下降约18%至22%，净溢利下降约42%至46%。六福集团最新发布的二季报也显示整体零售收入同比下跌25%。

销量何时复苏？高盛的案例研究显示，本轮需求抑制类似于2016年，最早的拐点可能在2025年第二季度出现，随后在2025年下半年进一步回升。需要关闭多少门店才能实现供需再平衡？机构的测算显示，如果所有门店能维持5年回本期的存活模式，从2023年的10万家门店削减20%至2025年8万家才可能实现供需平衡；在更可持续的模式下（即3年回本期），门店最佳数量约为6万家，意味着相比2023年减少40%。

（文章来源：第一财经）