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广发证券策略首席分析师刘晨明表示，12月初或将成为A股市场的决胜时刻，关键在于对基本面的分析，特别是未来的财政力度。他提出了一个逻辑传导链条，并分析了过去几年广义赤字率上升对PPI和ROE的影响。



广发证券策略首席分析师刘晨明于10月6日表示，12月初或将成为A股市场的决胜时刻。他强调，判断市场能否进入牛市，关键在于对基本面的分析，特别是未来的财政力度。

刘晨明指出，每年12月初的政治局会议和中央经济工作会议，通常能确立来年经济工作（特别是财政赤字）的基调，这比10-11月新增的财政数据更具决定性。因此，12月初将是判断当前市场是短期波动还是牛市起点的关键时刻。

他进一步表示，政策在关键时刻的逆周期调节是市场稳定的基石。在2023-2024年期间，市场未能看到明显的逆周期政策，导致股债收益差持续低迷。但9月的政治局会议让市场重新认识到政策底线，股债收益差因此得以恢复。

刘晨明还分析了全球市场短期暴涨后的走势，发现5日涨跌幅超20%的情况较为罕见。他复盘了多个国家和地区的权益市场宽基指数，发现暴涨后通常会进入一个大涨后的缓冲期。他建议投资者在缓冲期内关注主题性的投资机会，如国产替代（半导体、信创）、卫星互联网等。

此外，刘晨明还指出了缓冲期存在的三大考验：三季报的业绩表现、美国大选对衰退预期的影响。他认为，除非所有人都对下一年基本面的预期非常确定且一致，否则股价表现与当期基本面的关系将明显减弱。

展望未来，刘晨明认为12月初将成为判断A股是否是牛市起点的关键。他提出了一个逻辑传导链条：狭义赤字 → 广义财政 → PPI → ROE。他分析了过去几年广义赤字率上升对PPI和ROE的影响，认为实物工作量带动的PPI环比提升是实现ROE趋势回升的关键因素。

最后，刘晨明表示，如果2025年财政基调积极向上，投资者有望迎来顺周期的牛市；如果财政基调持平，市场可能再次回归红利资产。

（文章来源：澎湃新闻）