一、全国人大常委会后，财政政策如何规划布局？

上周五，全国人大常委会会议圆满结束，新闻发布会上传来重要消息：全国人大常委会已批准增加6万亿元地方政府债务限额，旨在置换存量隐性债务。然而，市场对于消费、地产等领域的财政政策期待并未在此次会议中得到明确回应，导致本周市场整体呈现出冲高回落的态势，尤其是地产板块跌幅显著。

特朗普再次当选美国总统，其可能大幅加征关税的预期，或将导致我国外资流出，出口板块面临压力，使得市场预期“内需”政策或将成为未来政策主线。但特朗普当选也可能加剧国际地缘局势的动荡。因此，当前政策框架将兼顾“安全”与“效率”，并可能在中期得到不断强化，市场所期待的政策“转向”在短期内或难以实现。

鉴于管理层对经济增长中的“底线思维”日益重视，预计国内政策将持续发力，但主要方式将是不断强化“预期管理”，股市将成为政策发力的重要抓手。从结构上看，与国家安全相关的军工、科技等领域，将是增量政策的主要发力方向。

就本次人大常委会财政政策而言，3年内增加6万亿“化债”资金是最重要的增量政策。这一政策将有效缓解地方政府债务压力，对下游央国企，尤其是应收账款占比较高、与地方政府合作密切的行业，如建筑、环保等，带来积极影响。

对于下一步的财政政策，我们预计明年赤字率将适当上调至3.5%。在政策方向上，银行资本金注入、契税环节进一步降低，以及收储额度进一步扩大（但需遵循市场化原则，政府自担亏损）可能是后续财政的主要政策方向。

二、全国人大常委会后，市场走势如何？

回顾过去几轮政策预期与政策落地期间的市场表现，我们发现，在政策预告至政策正式落地期间，市场上涨通常可分为两个阶段：第一阶段是指数爆发期，往往在短时间内（如周度）完成指数主体60%以上的涨幅；第二阶段是结构性行情阶段，之后大部分时间将呈现“震荡爬坡”的“结构性行情”，且板块轮动迅速。

从根本上说，政策重心的阶段性变化往往是针对当下较为突出的涉及“底线思维”的问题，而市场往往将这种变化解读为要进行财政大刺激。就市场短期节奏而言，政策预期将是最关键的变量。当政策预期落空后，市场往往会出现较大幅度的波动。

就本轮行情后续走势而言，由于全国人大常委会未能带来超预期的政策，市场可能会进行调整。然而，考虑到12月政治局会议与中央经济工作会议即将召开，市场可能会逐步酝酿新一轮的政策预期，因此短期市场的震荡也是布局的机会。

三、投资建议与风险提示

特朗普当选美国总统后，部分黄金投机交易可能会止盈，短期内可能存在一定的抛压。但从中长期来看，随着特朗普当选带来的地缘动荡加深和美国长期通胀的抬升，中长期金价中枢可能会上升。

伴随全国人大常委会未能带来超预期的政策，A股市场可能会进行调整。但考虑到12月政治局会议与中央经济工作会议即将召开，市场可能会逐步酝酿新一轮的政策预期，因此短期市场的震荡也是布局的机会。本轮大规模化债政策将有效缓解地方政府债务压力，对下游央国企，尤其是应收账款占比较高、与地方政府合作密切的行业，如建筑、环保等，带来积极影响。

特朗普当选后大幅加征关税的预期可能会给创业板和出口链的整体业绩带来压力。然而，在特朗普当选带来的美国制造业发展趋势下，关税对电力设备、交通运输设备以及制造业上游的工程机械、工业母机等行业的负面影响可能有限。

风险提示：美国大选结果出现意外情况导致市场超跌，全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，以及政策变化的节奏复杂性超预期等。

（文章来源：中泰证券，图片来源于网络）