临近年末，债市利率下行趋势放缓，机构间的博弈愈发激烈。基金公司在年末冲量阶段，策略性地从大幅买入国债转向政金债，数据显示，上周基金买入政金债总额超过760亿元。与此同时，央行公布首批债市违规处罚名单，涉及湖南溆浦农商行、东亚期货等机构，此举后，农商行恢复对现券的净买入，主要以逢调整买入为主。截至当前，10年国债利率已有所下行。

据财联社统计，上周（12月23日-27日）基金公司在小幅增持国债的同时，大幅增持政金债至761.67亿元，而前一周也增持了246.09亿元政金债。净买入债券期限主要集中在3-5年，而10年以上国债则遭到减持，总额为96.8亿元。在12月上旬国债利率快速下行的行情中，基金是主要的买入力量。

业内人士分析，尽管基金对超长久期国债的净卖出有所增加，但面对年末申购高峰，基金开始转向中短久期资产，大量买入短久期的政金债及高流动性的10年期政金债。

国盛证券固收首席分析师杨业伟指出，新发债基规模持续增加，推动二级市场基金需求大增。据统计，12月以来债基新发行规模已超过1000亿元。

12月30日，央行公示首批债市违规处罚名单，旨在维护市场秩序。此前，央行已约谈部分交易激进的金融机构，并提出具体要求。从机构行为看，农商行并非本轮国债利率下行的主要推手，但在10年期国债利率下破1.70%后，市场波动加剧，农商行作为配置盘再度介入市场。

数据显示，前一周（12月16日至20日）农商行大幅买入国债753.03亿元、政金债439.55亿元，期限集中在7年以上。上周，农商行继续买入国债262.39亿元、政金债349.49亿元，期限以1年以下和7-10年为主。业内人士指出，基金对长期限国债有止盈行为，而农商行则逢调整即买入。

央行表示，将继续严厉查处涉嫌出借账户、扰乱市场价格、利益输送、内控缺失等违规行为的机构，并全面摸排违规行为线索，保持常态化的执法检查，对债券市场违法违规行为零容忍。据悉，第二批债市违规处罚名单即将公布。

保险机构方面，数据显示，上周保险公司净买入地方政府债426.56亿元，前一周买入494.80亿元。同时，保险也逐渐加大对超长国债的承接力度，上周买入10年以上国债90.44亿元。中信证券FICC团队认为，保险业在年初“开门红”保费收缴完成后，将在一季度末至二季度初逐步转化为资产配置，成为债市的重要支撑力量。

大型商业银行自12月以来持续买入短期限国债，上周买入国债357.79亿元、政金债484.76亿元，期限集中在1-3年。在利率进入“无人区”后，投资者关注可能触发调整的因素。中信证券FICC团队认为，目前基本面、政策面短期难有太大阻力，市场或延续惯性做多思维，但机构自发性止盈、央行监管态度和宽货币利多出尽等因素值得密切关注。

（文章来源：财联社）