本周一（11月11日），美元多头势力显著增强，北京时间11月12日15:00，美元指数飙升至105.6，美元/离岸人民币则跌至7.2527。这一强势美元趋势在特朗普当选前两周就已显现，尽管上周一度出现获利回吐，美元指数回调至104区间，但本周再度发力。

11月12日，离岸人民币对美元汇率连续跌破7.23、7.24、7.25三个关键点位，创下自8月初以来的新低。面对美元走强的态势，多位外资和中资银行外汇交易员透露，中国央行在美国大选期间保持冷静，未动用逆周期因子来干预人民币对美元的即期汇率，这表明当前汇率水平仍在央行的舒适区间内。

本周开始，人民币出现较大幅度的贬值，但11月12日逆周期因子仍未出现。由于欧元、日元、英镑等主要货币均对美元大幅贬值，这可能反映出中国央行希望维持一篮子货币稳定的策略。

强美元压力下，人民币快速贬值

隔夜市场，“特朗普交易”势头未减，美元与美股携手并进。大型银行股持续强势，风头甚至盖过了大型科技股。特斯拉股价大涨9%，达到350美元，大选后累计涨幅已达40%，成为美股市场的新晋第七大巨头。同时，随着比特币价格在大选后飙升，Microstrategy（MSTR）宣布其持有的比特币价值达到230亿美元，股价继上周上涨17%后，11日再次上涨25%，年内累计涨幅高达428%。同样受益于特朗普效应的还包括Coinbase（COIN）等加密货币交易所。

巴克莱宏观外汇策略师张蒙指出，特朗普上任后，中国等亚洲国家可能面临关税风险。中国央行在关注美元对人民币即期交易价格的同时，也会参考CFETS一篮子货币的走势。若人民币相对其他亚洲货币（如日元、韩元）升值过快，可能会影响中国的出口竞争力。机构预测，未来中国央行可能会综合运用外汇掉期、离岸市场央票、外汇存款准备金等手段，根据市场情况调节汇率。

法国巴黎银行大中华区外汇、利率策略师王菊也表示，国有银行在9月底美元多头迅速平仓时重新购入部分美元，显示出其潜在的即期干预能力相对充足。就外部因素而言，王菊认为美联储可能会在12月继续降息25个基点（BP）。因此，她预计今年美元对人民币汇率将保持在7.3以下。

特朗普在众议院和参议院的大胜加剧了亚洲市场对关税的担忧。然而，一方面中国央行仍具有较强的稳定市场能力；另一方面，国际投行普遍认为市场不会提前过长时间做出反应，更可能出现的是宽幅波动。

高盛的研究显示，2025年充满不确定性，目前很难预测特朗普作为总统将实施哪些政策。因此，中国政府和中国央行正在预留一些政策方案，以应对可能出现的情况。高盛北亚高级策略师孙璐在报告中指出，若美国加征20%的平均关税，人民币实际有效汇率（REER）需要贬值4%~5%以抵消出口因关税可能遭受的损失，这将转化为美元/离岸人民币11.5%的波动幅度。然而，根据近年人民币的波动规律，每次美元对离岸人民币创下新高时，其高点大约比前次高点高出2000点（如从7.0升至7.2，再升至7.37）。因此，高盛认为在关税背景下，对监管机构而言，汇率舒适区间可能在7.5~7.6附近。但高盛同时认为，今年美元/离岸人民币不会超过7.3区域，因为中国央行有意支撑人民币以恢复国内信心，并在正式关税宣布前避免与美国的紧张关系升级。

美股与美元携手并进，短期难逆转

目前，几乎所有货币都对美元贬值，尤其是欧元、日元、英镑等迅速走弱，这进一步推高了美元指数。

过去一段时间，作为亚洲低息货币的人民币和日元走势呈现出较高的相关性。嘉盛集团资深分析师Jerry Chen指出，美国和日本的利率前景以及经济现状导致两国利差再次拉大。最近两周，日元的投机性头寸已经转为净空头，套利交易可能再次兴起。

“在日本央行释放12月加息信号前，日元或维持弱势。汇价在151.60一线获得关键支撑后形成看涨形态，均线的交叉有望将上行动能延续下去。前高154.70成为上方的下一个目标，突破后或冲击157一线。”Jerry Chen表示。

机构认为，短期内美元很难转弱，关税可能有助于加强美元的地位。关税和减税的组合也可能导致美国通胀难以减弱，从而使美联储的降息路径更为缓慢（甚至可能更早停止）。这可能会让新兴市场的央行在降息方面更加谨慎，尤其是那些经常账户出现赤字且对美联储和美元走势较为敏感的国家（如亚洲的印尼和菲律宾）。

同时，美股可能也将维持强势。早在9月时，华尔街投行就已将标普500指数的未来一年目标位提升至6100~6300点。如今，机构预计盈利将是推动未来股市回报的主要动力。标普500指数第三季度利润同比增长8%，好于预期的3%增长。高盛预测每股盈利（EPS）将在2025年增长11%，达到268美元；2026年增长7%，达到288美元。但高盛也指出，税收和关税政策的潜在变化可能对这一预测带来上行或下行风险。

本周三（11月13日）北京时间21:30，美国CPI数据即将公布。此前公布的核心PCE数据已经连续3个月维持在2.7%，显示出服务业的通胀压力仍然较大。美国的通胀预期指标甚至不降反升。市场普遍预计本次CPI将从2.4%小幅升至2.6%，核心CPI或维持在3.3%。若数值高于预期，未来的降息预期可能会被进一步缩减（12月维持利率不变的概率升至35%），从而继续利好美元。反之，则可能会放缓美元的升势。

此外，本周还将有多位美联储委员发表讲话，其中，美联储主席鲍威尔的讲话（周五凌晨4:00）无疑是市场关注的焦点。

目前，市场对美联储2025年的降息次数预期已经降至3~4次，累积降幅也预计低于此前的预期。这一调整反映了市场对通胀风险的担忧。

（文章来源：第一财经）