进入下半年，全球顶级投行如美银美林、高盛等发布的最新研报显示，全球投资市场正步入一个至关重要的转折点。经济增长显著超出预期，同时通胀水平也在稳步回落，朝着目标水平迈进，为市场构筑了坚实的基石。

市场格局方面，东西方差异显著，呈现出“东升西降”的态势。日本市场及新兴亚洲国家前景被普遍看好，而美国和欧洲市场则面临更多的挑战。债市方面，各国央行正逐步推进降息政策，但步伐相对谨慎。

在主题投资领域，AI、医疗创新以及并购复苏成为备受瞩目的热点。尽管市场前景整体乐观，但地缘政治风险和经济不确定性等因素仍需投资者保持高度警惕。

宏观经济前景乐观

美银美林与高盛均对下半年全球宏观经济持积极态度。年初时，市场还存在对经济放缓的担忧，但如今全球经济增速已超预期，通胀率也降至接近2%的目标水平，为经济提供了一个稳健增长与适度通胀的理想环境。美银美林发布的《全球专有信号》指出，美国反通胀趋势已全面展开，CPI中值降至近34个月低点，劳动力市场和住房市场的通胀预期也在放缓。

股市方面，尽管存在一些薄弱环节，但市场整体情绪和估值水平对投资者较为有利。美银美林预计年内股市将呈上行趋势。高盛则预计，今年全球实际GDP增长率为2.7%，主要得益于家庭收入的增长、制造业活动的逐步复苏以及全球降息政策。对于美国市场，美联储可能在9月首次降息25个基点，然后每季度降息，直至利率区间降至3.25%~3.5%。中国方面，尽管面临房地产市场低迷和企业信心不足的挑战，但强劲的出口以及宽松的政策环境将有力支撑经济增长，预计2024年GDP增长可达5.0%。

然而，高盛在报告中强调了地缘政治风险，包括中东局势、俄乌冲突等，这些风险可能对宏观和市场产生进一步影响。此外，美国11月大选也可能影响商业投资和耐用品消费。

看好亚洲市场潜力

多份报告指出，2024年下半年全球市场表现可能呈现“东升西降”态势。日本和新兴亚洲市场有望脱颖而出，而美国和欧洲市场则可能面临更多挑战。投资者需保持警惕，采取多元化配置策略以应对地缘政治风险、全球供应链中断和企业盈利增速可能放缓等因素。

美银美林发布的《全球专有信号》报告指出，2024年上半年标准普尔500指数上涨14.5%，表现强劲。然而，摩根士丹利在《2024年主题投资进展报告》中认为，美国市场在2024年下半年可能面临更多挑战。尽管2023年美国市场获得大量流动性注入，但这些支持作用将越来越有限。

对于欧洲市场，美银美林同样认为下半年可能面临不确定性。尽管欧洲股市的相对估值比美国更具吸引力，但欧洲面临的挑战是结构性的，如名义GDP增长放缓等，可能会制约其表现。相比之下，高盛对日本市场持乐观态度，预计日本企业的股本回报率(ROE)将持续上升，全球资产对日本的配置权重也将上升，这些因素可能推动日本股市在2024年下半年领跑。

摩根士丹利认为新兴市场尤其是亚洲市场下半年会有较好表现。印度的一系列改革为强劲的资本支出和利润前景提供支撑，加上年轻的人口结构，对资金形成强大吸引力。

有望实现软着陆

摩根大通发布的《全球固定收益市场年中报告》对2024年下半年的全球利率策略进行了全面展望。报告认为，大多数发达市场的中央银行将开始或继续放松货币政策的限制，以实现软着陆和接近通胀目标。尽管增长势头减弱和通胀放缓，但央行可能会采取缓慢的降息路径。

报告预测，美国国债收益率将在未来几个月进行区间交易，分析师看好5年期和30年期国债收益率曲线的陡峭化策略。相比之下，软着陆被认为是最有可能的情况，因为它与当前的经济数据和政策预期相符。在软着陆情景下，收益率可能下降。然而，在高利率持续的鹰派情景下，如果通胀比预期更顽固，美国市场收益率可能继续保持在高位或进一步上升。

报告还预计日本央行将逐步实现政策正常化。在软着陆情景下，政策利率将缓慢上升。而在高利率持续情景下，日本央行可能会延迟加息或维持现有利率。

分析师建议中期对欧洲市场保持乐观态度，但短期内尤其在法国选情明朗之前要保持谨慎。

AI引领投资热潮

摩根士丹利在其2024年主题进展报告中对上半年表现出色的主题进行了深入分析。报告指出，美国股市方面，流动性逆转主题可能为投资者带来重新评估和调整投资组合的机会。并购和IPO市场在经过长时间低迷后将迎来转机，特别是在企业现金储备充足的背景下。

在技术领域，人工智能的演进特别是生成式AI和端侧AI的发展为技术投资者提供了新的方向。高盛的专题研究报告指出，未来几年科技巨头及其他公司将在AI领域投入超过1万亿美元。尽管目前看来这些投资的回报尚不明朗，但高盛对AI的长期经济潜力持乐观态度。

尽管有专家对AI的成本效益存在疑问，认为AI技术可能不会像预期那样快速进步，但高盛认为AI泡沫需要很长时间才会破裂。在此之前，AI基础设施提供商有望继续受益。

（图片来源：网络；文章来源：中国基金报）