市场回调？这可能是投资者趁低吸纳的良机，建议立即开设交易账户，静候最佳入市时机。

美国市场初看之下，似乎一片繁荣——标普500指数年内已45次刷新历史新高，公司债表现稳健，大宗商品在全球经济乐观预期的推动下持续上涨。然而，深入分析后，市场前景却略显黯淡。

在乐观情绪弥漫的同时，波动性已成为各类资产面临的共同挑战。8月和9月，市场形势对交易员不利，导致对冲需求激增，推高了对冲成本，其增速与市场涨幅不相上下。

这种热潮在各类资产中呈现出独特的格局。例如，美国和美国国债的波动率指数近期单周涨幅显著，与标普500指数创下其他历史新高时期相比，这两个波动率恐慌指数目前已达到20多年来的相对高位。

总体而言，由于美国大选临近、美联储政策路径不确定以及近期市场动荡，华尔街主要利益相关者的交易情绪依然紧张。

加拿大皇家银行资本市场衍生品策略主管Amy Wu Silverman指出，“虽然发生概率较低，但极端不利事件的风险正在上升。8月VIX指数飙升后，市场已恢复正常并创下新高，但潜在的担忧情绪依然高涨。”

尽管资产价格常在投资者焦虑时上涨，但当前情况尤为极端——看涨与怀疑并存。

标普500指数连续五周上涨，过去九周中有八周上涨，周五在摩根大通和富国银行盈利超预期后，更是创下年内第45个历史新高。同时，美国投资级债券利差也收窄至三年多来最低水平。

然而，由于交易员对8月初和9月市场暴跌记忆犹新，投资者在看涨时期也表现出罕见的谨慎情绪。自本月初以来，美股波动率指标VIX和美债波动率指标MOVE指数均大幅上升。

美国银行的一项衡量全球跨资产风险的指标已创下今年以来第二高水平，仅次于8月初大跌时，那次大跌使全球股票市值在短短几天内缩水数万亿美元。该指标跟踪全球股市、利率、货币和商品的压力，并衡量期权隐含的未来价格波动。

投资者在恐慌中继续买入，市场呈现出一种矛盾的状态。虽然市场看似平静甚至繁荣，但过去的冲击和未来不确定的前景已对市场情绪造成严重影响。

交易员们正努力应对陷入僵局的美国大选、中东冲突以及看似仍在扩张的美国经济。一些数据，如本周超预期的初请失业金人数，加剧了人们的疑虑。

同时，投资者越来越感觉到，鲍威尔领导的美联储可能不愿立即为经济注入大量新活力。周四的9月CPI数据显示通胀高于预期，加上上周美国非农就业人数激增，交易员已解除对2024年余下时间大幅降息的押注。亚特兰大联储主席博斯蒂克甚至表示，他对下个月跳过再次降息持开放态度。

Academy Securities宏观策略主管Peter Tchir表示，“市场存在一种不信任感。隔夜市场大幅波动，市场担忧重重，但股市却普遍走高。我们已经经历了几次快速下行。”

此外，有迹象表明，在投资者连续五个月同步反弹后，债券和股票的空头头寸正在重建。

IHS Markit的数据显示，针对SPDR标普500 ETF Trust (SPY)的看跌押注已达到其流通股的2.4%，高于本月初1.6%的四年低点。同样，iShares 20+年期国债ETF的空头比率在8月份曾创下15个月以来的新低，但目前已升至1%以上。

期权市场也显示，股市大跌时的避险需求旺盛，尾部风险对冲措施达到过去两年罕见水平。追踪债券波动率的MOVE指数正飙升至1月份以来的最高点，而原油的类似指数也飙升至两年来未见水平。自8月份以来，iShares iBoxx投资级公司债ETF的隐含波动率相对于实际价格波动率有所上升，这是交易员为防止损失而支付对冲费用的最新迹象。

然而，值得注意的是，在过去一个月10年期美债收益率上涨40多个基点的背景下，标普500指数依然上涨约3%，展现出自2022年4月以来未见的抗跌性。

Threadneedle投资公司的投资组合经理Erika Maschmeyer指出，“尽管存在宏观和微观风险，但市场一直非常强劲。随着大选倒计时和下一次美联储利率决议的临近，如果出现回调，我们也不会感到意外。”

即将到来的Q3财报季无疑是对美股市场的下一个考验。据FactSet数据显示，市场预计标普500指数第三季度盈利将同比增长4.6%。自6月30日以来，市场对美股企业第三季度盈利预测已下调3.8个百分点，其中八个行业的盈利预测被下调，能源行业降幅最大。

Trivariate Research创始人Adam Parker表示：“这一次，财报季将比以往更为重要。我们需要来自企业的具体数据。”

（文章来源：财联社）