过去几年，中国扫地机器人行业在全球市场掀起了一场波澜壮阔的出海浪潮。从曾经跟在iRobot身后追赶，到如今包揽全球出货量前五，中国品牌用不到十年时间彻底掌握了这一品类的主导权。

　　石头科技、科沃斯、追觅、小米和云鲸，合计占据全球约54.6%的市场份额。中国家用电器协会根据海关总署数据分析，2026年前三个月，中国扫地机器人累计出口额达11.08亿美元，出口总量为538.92万台，行业景气度依然高涨。

　　然而，资本市场却远不如产品市场那般热情。销量节节攀升，头部企业的估值却困于低位。截至5月12日，石头科技、科沃斯市值分别为298亿元、370亿元，较2021年的最高位已跌去70%、74%。

　　夹缝中的定价

　　中国扫地机器人横扫全球的故事已经无需赘述。去年一年，石头科技的营收达到了187亿元，同比增长56.5%。科沃斯则突破了190亿元营收，净利润实现翻倍。

　　除了喊出3年内实现1万亿元市值目标的追觅科技，已上市的科沃斯和石头科技仍然是赛道估值最高的企业。

　　然而，作为赛道头部玩家，二者的估值却有些不上不下。

　　一方面，扫地机器人区别于传统家电。它需要实时感知环境、识别障碍物并规划路径，核心是AI算法与传感器技术的持续迭代，技术门槛与研发投入远非传统家电可比。因此，相比于申万家用电器行业的整体PE（15.9倍），两家公司仍享受了一定溢价。

　　另一方面，市场显然未给予两家企业科技公司的待遇——Wind科技行业全样本指数平均PE高达77.48倍。于是，即便“一手AI，一手具身智能”，扫地机厂家们仍被卡在家电股与科技股的估值夹层里。

　　有投资人士表示，这一定价共识的本质是：市场认可其高于传统家电的成长性，但尚未将“机器人”与“AI”的科技属性真正纳入核心估值框架。

　　从历史维度看，这一估值水平更显局促。Wind数据显示，截至5月12日，科沃斯21.89倍的PE不仅低于2023年至2025年的历史均值，且处于历史区间的约20%分位，已回落至较低区域。石头科技当前21.02倍的PE，也与2021年的约50倍均值相去甚远。

　　业内人士表示，当前市场最直接的忧虑集中在两点：渗透率见顶，竞争加剧。

　　洛图科技数据显示，今年一季度中国扫地机器人线上全渠道销量94万台，同比下降19.9%；销售额31.3亿元，同比下降9.9%。下滑一方面源于国补政策调整带来的高基数与需求前置透支，另一方面则反映出产品在一二线城市的阶段性饱和。

　　银河证券的研报指出，2026年开年以来，扫地机器人全球竞争依然激烈。尤其是春节后追觅在全球市场明显加码，小米、云鲸、MOVA密集发布了新款扫地机器人，功能配置齐全。而小米则推出1299元的米家扫拖机器人4，直接从低端冲击整个品类的价格体系。

　　估值拐点

　　硬币的另一面，行业或许正在迎来估值修复的契机。

　　如果说市场此前的冷淡源于对盈利与定位的双重担忧，那么眼下，这两个问题似乎都在头部企业中迎来积极回答。

　　从盈利方面来看，2026年一季度，石头科技营收同比增长23.31%，利润增速正式转正；科沃斯营收同比增长27%，扣非净利润同比增长11.46%。行业马太效应持续凸显。

　　科沃斯、石头科技等公司早已展开扫地机器人以外的业务布局，制约净利润的关键因素亦集中于新业务投入期的亏损。因此，新业务能否按预期减亏，进而带动公司净利率迎来向上拐点，成为观测估值拐点的关键微观指标。

　　从财报数据来看，这一指标正在出现转机。2025年，科沃斯擦窗机器人、割草机器人等新品类收入同比增长88.1%。石头科技扫地机以外的智能电器产品实现营收35亿元，同比暴增227%。券商预计，2026年石头科技的各新品类合计减亏约7亿元，将推动公司整体净利率迎来向上拐点。

　　比财务数据更具想象空间的，是估值体系的升级。

　　投资人士对21世纪经济报道记者表示，扫地机器人行业是一个从价格竞争迈向技术生态竞争且兼具消费属性与科技属性的成长型赛道。头部公司的估值水平，将在很大程度上取决于市场究竟以“家电股”“成长型消费股”还是“科技股”的视角对其进行定价。

　　因此，行业估值的最大潜在弹性，在于公司能否成功实现从“硬件制造商”到“智能体服务商”的叙事升级，使估值体系向科技股切换，从而打开巨大的上行空间。

　　今年一季度，多家扫地机器人公司发布的新品，已不再满足于“把地扫干净”。它们结合轮足、仿生机械足、机械臂、夹爪甚至飞行模组，功能从清洁地面扩展到帮用户捡袜子、整理桌面、寻找宠物，扫地机器人正在进化为“智能管家”。

　　具身智能、机器人、AI，已经成为头部厂家的集体叙事。显然，哪家公司能率先让市场接受并认可更具科技感的“叙事升级”，并佐以扎实的业绩验证，便有望实现估值体系的跃迁。

（文章来源：21世纪经济报道）