4月27日，静安区2026年“苏河财富对话”第二场活动圆满举办，本期聚焦《人民币投融资机遇与布局》这一主题，全面探讨全球资本与中国市场的双向赋能路径。兴业证券首席经济学家、董事总经理王涵发表了“大变局中的确定性——从全球视角看中国资产的配置价值”的精彩主题演讲。

　　各国将竞相争夺资源要素、工业体系以及人力要素

　　当前全球地缘冲突加剧、避险情绪抬升，高安全性、高确定性资产成为全球资本的“避风港”并持续享受溢价，在此背景下，中国资产有何投资机遇？

　　王涵在主旨演讲中开门见山表示，世界正面临百年未有之大变局，首先，国际力量对比发生深刻变化，过去三百年，全球工业的中心一直在发达国家，但2020年前后，新兴市场制造业增加值超过了发达国家，成为全球工业增长更重要的引擎。

　　工业中心的转移带动了贸易中心的转移，新兴市场之间的贸易增速超过发达经济，正在成为新的全球贸易增长极。他形象地指出，三百年前，当全球增长引擎从东方转向西方时，引发了一系列从经济到政治的巨大变革；如今，当新兴市场再次成为增长极，其影响必然是深远的。

　　其次，中国与世界的关系迎来了历史性拐点。从购买力平价的角度而言，中国的GDP在2016年之后开始超越美国，成为全世界最大的经济体；从工业层面来讲，中国的工业体量是美国的2-3倍。

　　此外，由于发达国家内部经济增长和分配问题，带来了社会矛盾，导致世界进入了动荡变革期。

　　这样的大变局对于经济会产生什么影响？王涵分析，在秩序重构的背景下，各国竞争的核心在于资源要素、工业体系以及人力要素。

　　图：王涵演讲ppt

　　他进一步解释，由于地缘冲突的风险在上升，所以各国会愈发重视上游原材料的供应。当地缘冲突加剧，工业或者供应端能否生产出更多产品，从而更大程度上影响地缘格局是各国的主要关注点，所以核心的经济政策，将会演变成如何维护国内生产能力的安全。

　　“生产离不开原材料”，在王涵看来，各国对于资源要素的争夺包含对于源头矿产的争夺和资源运输关键地理位置的争夺，因为这些关键节点的物流最终流向哪些国家，会直接影响地缘格局。

　　其次，原材料是为了生产，一方面，如何更好地组织国内体系生产成品，有完整工业体系国家更占优势；另一方面，在自身工业体系不够完备的情况下，加入不同的贸易体系，对于中间国家的影响很大，因而多边经贸围绕工业体系的摩擦会变多。

　　此外，工业能力的竞争核心是人力以及AI生产性服务业的竞争，王涵预测，各国对于人才的争夺，以及对于AI相关的投入，会保持高位状态。

　　“中国拥有全球工业体系1/3的产能，意味着在任何一个外部环境出现供应链不确定性的情况下，中国稳定生产的能力能够做到全球最强”，他表示，工业化、城镇化、全球化、消费性需求，带动了中国需求端的增长，推动了中国企业扩大产能，从而构建了全球第一大工业体系。

　　在地缘大变局背景下，中国是最好的投资标的

　　在不确定的环境中，作为世界第一大工业国，中国对金融资产的影响是什么？

　　王涵认为，首先，实物资产的价值会持续凸显。无论各国是争夺资源，还是不信任纸币体系，最终都会推高能源、资源等实物资产的价格；其次，美元信用的回落将是一个长期趋势。未来，国际体系的变革导致全球货币体系的变革，美元地位下降是必然结果。

　　中长期来看，何种货币更有影响力？在王涵看来，人民币是不二选择，他预测，今年人民币兑美元会突破6.7这个关键点位，且一旦突破，人民币会加速升值。

　　将视角着眼于资本市场，王涵做了一个有趣的对比。他坦言，美国GDP大概占全球26%左右，但其股市市值最高占全球一半；反观中国，GDP占全球16%-17%，可股票市值在全球占比仅13%-14%（含港股）。他认为，这一估值差距未来难以持续。

　　事实上，全球资金已经开始行动。美国股市市值的全球占比已经从最高时的50%以上回落到了47%左右，而中国股市在2024年“924”之后，占比从最低时的7%回升至9%。

　　谈及当下的美股市场，王涵提醒投资者关注其潜在风险。

　　他举例，2001年纳斯达克泡沫时期，成长股相对于价值股的估值溢价是1.6倍，而这一轮最高冲到了2.4倍，表明市场对美股的成长预期溢价较高。如此高的估值溢价是建立在其能够保持国际地位、实现高经济增长以及保持科技霸权的假设之上，但是，这些能否实现仍然存疑。美股市场的风险也可能传导至A股市场，此前，A股部分股票是映射美股，当美股出现动荡的时候，需要注意风险，尤其是海外算力相关板块。

　　从国际关系来看，王涵表示，一个大国的崛起，是经历工业崛起、商业崛起，再到金融崛起；而大国衰落，也遵循相同的逻辑，即从工业衰落，再到商业衰落，最后会导致金融进一步衰落，而中国目前是处于工业崛起、商业崛起，金融正在崛起的阶段。

　　图：王涵演讲ppt

　　“在地缘大变局背景下，中国是最好的投资标的”，王涵认为。

（文章来源：财联社）