2025年，券商投行业务迎来复苏。Choice数据显示，已披露年报的30家上市券商投行业务手续费净收入合计348.95亿元，同比增长35%。业内人士表示，未来1到2年，港股IPO、并购重组、产业债和创业板改革将带来业务增量，投行竞争的关键已从承揽承做转向全生命周期的产业赋能与跨境服务能力。

　　分化进行时：

　　头部集中，中小券商弹性显现

　　2025年，券商投行业绩整体回暖。Choice数据显示，已披露年报的30家上市券商投行业务手续费净收入合计348.95亿元，同比增长35%，其中22家实现正增长。

　　从收入规模看，头部券商地位稳固。Choice数据显示，中信证券、中金公司、国泰海通位列前三，2025年投行业务手续费净收入分别为63.36亿元、50.31亿元和46.57亿元，同比分别增长52.35%、62.57%和59.39%。

　　从增速来看，中小券商投行业务收入普遍展现出更高弹性：红塔证券同比增速高达231.7%；国联民生在去年有序推进与民生证券整合，完成名称变更、投行业务整合及客户迁移等工作，业务协同与创新成效显现，带动投行业务手续费净收入同比增长165.24%；华安证券、西南证券分别增长88.69%、87.67%。

　　从集中度来看，行业“马太效应”进一步加剧。2025年，从已披露的业绩情况来看，投行业务手续费净收入前5名的集中度增至64.81%，前10名增至80.95%。承销家数排名前5的券商合计完成超60个IPO项目，占市场总承销数量的50%以上。广发证券非银首席分析师陈福在研报中表示，头部券商在大型项目及复杂交易中的优势愈发凸显，股权承销规模及家数的集中度双双上升，且规模集中度高于家数集中度。

　　复苏双引擎：

　　港股IPO回暖，并购重组提速

　　分析师普遍认为，境外业务尤其是港股IPO是2025年投行业绩增长的最大驱动力。“港股IPO是去年投行业务中最突出的亮点，今年一季度也延续了这一态势。”开源证券非银首席分析师高超说。

　　广发证券研报数据显示，2025年港股IPO市场全年完成117单，募资额达2858亿港元，同比增长224%，排名全球第一。内地与香港资本市场的协同效应持续释放，港交所优化上市机制，吸引了包括宁德时代、赛力斯、海天味业在内的一批龙头企业赴港上市。

　　头部中资券商在港股IPO方面表现抢眼：2025年，中金公司作为保荐人主承销港股IPO项目41单，主承销规模79亿美元，排名市场第一；中信证券完成51单，股权承销规模75.49亿美元，涵盖紫金黄金国际、三一重工等标杆性项目。

　　并购重组成为投行业绩增长的另一重要引擎。据中信证券统计，2025年中国市场并购（含跨境并购）完成交易规模25894.34亿元，同比增长16.12%。其中，A股市场重大资产重组完成交易规模4727.62亿元，同比增长447.22%。Choice数据显示，全年已披露的重大重组事件超过150起，业内人士普遍表示这为券商投行业务带来了新的增长点。

　　重塑能力圈：

　　深耕全生命周期，构建综合服务能力

　　尽管头部机构规模集中度持续提升，但增量市场依然存在。多家券商投行业务负责人表示，未来1到2年，港股IPO、并购重组、产业债，以及创业板改革有望带来明显的业务增量。

　　广发证券投行委相关负责人表示，未来境内外投行业务的增长将集中于服务科技创新与高质量发展相关领域，包括服务硬科技及优质企业上市发展的股权融资业务、推动产业升级转型的并购重组业务，以及精准支持科创与产业化转型的债券融资业务。另外，随着香港全面推进上市制度改革，预计未来赴港上市的企业类型将更加多元化。

　　增量在哪里，能力要求就指向哪里。一家头部券商的非银首席分析师表示，当前已不再是单纯的IPO业务能力比拼，而是综合性投行的竞争，关键在于能否为客户提供全生命周期的融资服务。

　　国金证券投行负责人从业务角度总结了投行能力的三重转变：一是从“财务法律把关”转向“产业赋能”，需要产业研究、估值定价和资源整合能力；二是从单项业务转向全生命周期资本运作能力；三是从单一市场服务转向跨境服务能力。

　　头部券商已在战略层面作出回应。中信建投执行委员会委员武超则在2025年度业绩说明会上表示，2026年将坚持做大做强、做稳做实香港业务，加强跨境产品建设，并扩大海外布局。华泰证券首席执行官周易表示，将构建境内外一体化的业务体系，完善跨境综合金融服务体系，持续提升全球主流市场的参与程度和竞争力。

（文章来源：上海证券报）