21世纪经济报道记者刘婧汐广州报道

　　2025年11月10日，非洲纸尿裤市场迎来里程碑时刻，“非洲纸尿裤之王”乐舒适(02698.HK)成功在香港联合交易所主板挂牌上市，成为市场焦点。乐舒适的背后，是一对毕业于哈尔滨工程大学的“学霸”夫妻——沈延昌、杨艳娟夫妇。根据招股书披露的信息，以2024年销量计算，乐舒适在非洲的婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场均排名第一，市场份额分别为20.3%及15.6%，尤其在加纳、肯尼亚等国的婴儿纸尿裤市场占据领先地位，彰显了其强大的市场竞争力。

　　本次IPO，乐舒适全球发售9088.40万股（占发行完成后总股份的15%），每股上限定价26.20港元，募集资金总额约23.82亿港元，募资净额约22.29亿港元，为公司的未来发展提供了坚实的资金支持。截止10日收盘，乐舒适报收33港元/股，涨幅达25.95%，市值199.9亿港元，市场表现强劲。

　　脱胎森大立足非洲市场

　　乐舒适，这家总部位于阿联酋迪拜机场自贸区的大型外企，实则由中国夫妇沈延昌和杨艳娟实控。自1997年起，他们便在尼日利亚从事采购工作，并于2000年在广州成立森大集团前身，专门为非洲客户采购百货产品。此后二十几年间，森大集团在加纳、坦桑尼亚等非洲国家建立日化用品生产工厂，为乐舒适的发展奠定了坚实基础。非洲婴儿用品市场因此迎来了新的变革。

　　2009年，沈延昌在加纳推出婴儿纸尿裤及卫生巾品牌乐舒适，并陆续推出多个品牌，涉及纸巾、卫生巾等婴儿及女性卫生用品。近年来，非洲地区人口增长强劲，日化卫生用品需求快速增长，为乐舒适提供了长期结构性机遇。根据联合国数据，非洲地区每年新生儿数量庞大，但女性及婴儿卫生用品的普及度并不高，市场潜力巨大。

　　依托本地化生产，乐舒适的产品售价具有较强竞争力。乐舒适在非洲8国拥有合计51条产线，总设计产能庞大，几乎全部被非洲本地市场所消化。据招股书，2024年乐舒适核心纸尿裤品牌的平均售价低于另外两个国际品牌，进一步凸显了其性价比优势。在过去的几年里，乐舒适的营业收入和归母净利润均实现了稳步增长。

　　其中，婴儿纸尿裤贡献超7成营收，为主要的业绩增长引擎。此外，卫生巾产品被乐舒适视作第二曲线，收入复合增速达40.5%，是乐舒适增长最快的产品板块。2024年，乐舒适的婴儿纸尿裤及卫生巾的销量在非洲市场均列第一。森大集团已在全球13个国家建立32家工厂，其中11家位于非洲，为乐舒适提供了强大的生产支持。

　　可以说，依托于背后出海经验丰富的森大集团，乐舒适已经实现了从生产到渠道到品牌的全本地化运营，成为出海企业中罕见的“非洲通”，引领了非洲卫生用品行业的发展潮流。

　　博裕资本等15家机构担任基石投资者

　　凭借在非洲市场的卓越成绩，乐舒适在Pre-IPO阶段及IPO发行阶段均获得众多机构投资者青睐。黑蚁资本方面透露，非洲市场是快消行业的洼地，机会很大。而乐舒适的销售网络覆盖了核心经营国家的各个行政区域，可触达这些国家80%以上的本地人口。

　　据乐舒适招股书显示，在上市后的股东架构中，沈延昌先生、杨艳娟女士夫妇通过Century BVI持股54.75%，为控股股东。根据上市当天收盘市值，沈延昌、杨艳娟夫妇身家约110亿港元。乐舒适此次在招股阶段，公开发售部分获1813.77倍认购，国际发售部分获34.33倍认购，市场热度极高。

　　最终乐舒适共引入15名基石投资者，其中包括BA Capital（黑蚁资本）、Arc Avenue、Arcane Nexus(博裕)等知名机构。目前来看，乐舒适在募资后，计划将“非洲模式”向人口结构与消费特征高度相似的新兴区域加速复制，打造公司第二增长曲线。

（文章来源：21世纪经济报道）