AI导读：

江苏原力数字科技股份有限公司计划登陆北交所，其动画3D内容制作业务备受关注。但公司业绩稳定性及实际控制人表决权比例较低等问题引发监管部门关注。

电影《哪吒之魔童闹海》（又称《哪吒2》）正不断刷新中国影史票房榜新高点。在点燃春节档的同时，这部影片幕后的特效公司也备受市场关注。其中，江苏原力数字科技股份有限公司（简称“原力数字”）正计划登陆资本市场。北交所官网显示，2024年12月31日，原力数字向北交所递交IPO申请获受理，保荐机构为中泰证券，2月5日，原力数字披露了首轮监管问询函。

招股书以及官网资料显示，原力数字系3D数字内容制作行业的高新技术企业。凭借在游戏及动画3D数字内容制作领域的多年深耕以及高品质、高效率的3D数字内容制作能力，公司已与腾讯集团、网易集团、索尼集团、美国艺电公司、2KSports、华纳游戏、Meta等游戏制作及动画制作领域客户达成稳定的业务合作关系。近年来参与了美国梦工厂《魔法大师：世外桃源的传说》系列、星辰科技《遮天》系列、万维仁和《凡人修仙传》系列动画3D内容制作，参与了《驯龙记》、《凡人修仙传》年番、《捉妖记》、《姜子牙》等上百部优秀热门作品。在《哪吒之魔童闹海》影片中，据南京发布，原力科技参与了该片中部分内容的全流程制作，以及部分单独动画和群集动画的制作，如电影里壮观的锁链特效、虚空裂口初现陈塘关等镜头的全流程制作。

不过原力数字的资本市场之路却并不平坦，此次北交所IPO已是其二度闯关。《哪吒之魔童闹海》刷新票房纪录的B面，是该公司在2018年斥资2.32亿元打造的动画电影《妈妈咪鸭》票房惨败，这也拖累该公司业绩大额亏损，随后该公司撤回了创业板的上市申请。

业绩是否能够稳定增长，也将继续拷问着本次IPO中的原力数字。

北交所关注三方面经营风险

怀揣动画梦想的人，不会满足于在大制作里当一块小零件。不过，原力数字的原创尝试，代价极其昂贵。

据招股书内容，2015年，原力数字在既有技术与项目实施经验的基础上，开始筹备拍摄原创动画电影《妈妈咪鸭》，并启动了多个自主原创数字内容项目。由于公司在故事世界观构建、情景设定等原创IP开发方面经验不足，且发行经验欠缺，《妈妈咪鸭》于2018年度上映后票房情况不佳，原力数字获取的票房分账收入低于项目制作成本，导致原力数字于2018年度因该项目产生大额亏损。

《妈妈咪鸭》项目亏损及计提存货跌价准备对公司净利润的影响合计超过3亿元。报告期内，公司因前述业务产生大额亏损的历史因素已经完全消除，且自2019年起已实现盈利，但仍存在累计未弥补亏损。截至2024年6月30日，公司合并口径累计未分配利润为-7657.80万元，主要系历史上的业绩亏损所导致，包括确认大额股份支付以及原创数字内容创制业务亏损等的影响。

本次报告期（2021年至2023年及2024年上半年）内，原力数字关于《故宫里的大怪兽》项目的发展规划、角色定位及相关权利义务等进行了调整。在北交所发出的问询里，监管部门要求说明公司经营规划是否明确，是否进行内容创制业务或投资相关项目，是否存在再次出现大额资产减值损失的风险。

业绩稳定性受关注

其实，原力数字的业务规模在报告期稳步增长。

招股书资料显示，2021年、2022年、2023年及2024年上半年（简称“报告期”），原力数字的收入分别为4.12亿元、5.03亿元、5.27亿元、2.45亿元；净利润分别为6827.43万元、6799.81万元、8388.25万元、3821万元；主营业务毛利率分别为38.87%、31.58%、34.39%、36.61%。

不过，监管部门依旧对业绩稳定性表示了担忧。一方面，需要原力数字说明动画业务增长是否主要源于IP动画剧集增加，主要播放平台是否存在减少剧集采购、需求放缓的情形和相关风险，发行人动画领域业务是否存在业绩下滑或波动风险。另一方面，监管部门担心AI的发展对技术“替代”的风险，要求原力数字说明AI技术在3D数字内容制作领域的技术进展和应用情况，对发行人各项细分业务的影响，是否可能存在部分制作业务或制作环节被替代、成本降低导致价格下降、市场需求减少、业绩下滑的风险，是否存在行业技术应用和经营模式变化较大导致影响发行人持续经营能力的风险。

此外，北交所还要求原力数字结合游戏及动画产业、3D受托制作细分行业的特点，细分行业国内外主要企业的规模、向游戏与动画产业下游延伸的情况，以及下游主要企业人均产值、发行人自身的人均产值的比较情况等，说明原力数字从事高端数字内容制作业务且不向下游延伸是否存在市场空间受限的较大风险。

与腾讯关系密切

不仅是业绩稳定性，原力数字对腾讯的依赖，也尤为突出。腾讯不仅是原力数字的投资人，也是原力数字的第一大客户。

北交所关注到，原力数字对腾讯3D内容受托制作的销售毛利率低于该类业务整体毛利率，要求说明向腾讯集团销售毛利率较低的原因，并结合上述情况，说明与腾讯集团关联交易公允性，是否对腾讯集团构成依赖，是否存在通过关联交易调节发行人业绩、对发行人或关联方的利益输送。

北交所还进一步要求原力数字分析说明公司与主要客户合作的稳定性及可持续性，是否具备持续获取订单的能力，是否存在被其他竞争对手抢占客户的风险，提供相关依据。

控制权存在不稳定性风险

除了经营情况，原力数字实际控制人拥有的表决权比例较低也值得关注。

招股书资料显示，原力数字实际控制人为赵锐，其直接持有公司12.14%的股份，并通过南京锐影、天津纵力间接控制公司18.12%的股份，直接和间接合计控制公司30.26%的股份。本次发行后（不含超额配售选择权），赵锐直接和间接合计控制公司22.69%的表决权，公司的控制权可能存在被第三方收购继而控制公司的情况，如发生恶意收购，可能对公司的业务发展、经营业绩及人员管理稳定产生一定影响。

（文章来源：澎湃新闻）