“雪王”蜜雪冰城再次向港股IPO发起冲击。

据港交所官方公告，蜜雪冰城股份有限公司（简称蜜雪冰城）近日向港交所递交了更新后的上市申请书，计划在主板上市，美银、高盛、瑞银集团担任联席保荐人。这标志着蜜雪冰城再次向资本市场发起挑战。

蜜雪冰城并非首次尝试进入资本市场。早在2022年9月，市场就传出蜜雪冰城拟登陆深交所主板的消息，计划募资64.96亿元，但随后并未有更多进展。2024年1月，蜜雪冰城曾披露港股招股书，但6个月后失效。值得注意的是，2024年茶百道、蜜雪冰城、古茗以及沪上阿姨都曾先后申请港股上市，但均半年后失效。近期，随着古茗、沪上阿姨、蜜雪冰城再次提交招股书，新茶饮第三股之争再度白热化。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，蜜雪冰城作为中国门店数量最多的新茶饮品牌，其品牌效应、规模效应、利润效应和粉丝效应均处于行业领先地位，且其产业链布局具有差异化核心优势。他预计，如果蜜雪冰城成功IPO，可能会为港股新奶茶企业带来更高的估值。

全球门店超4.5万家，自营仅20家

蜜雪冰城成立于1997年，总部位于河南郑州，主要产品包括现制茶饮、果饮和冰淇淋。

目前，蜜雪冰城旗下拥有蜜雪冰城和幸运咖两大品牌，主要通过加盟模式拓展门店网络。截至2024年9月30日，蜜雪冰城在中国和海外共有45302家门店，其中超过99%为加盟门店。招股书显示，截至同一日期，蜜雪冰城在全球拥有20家自营门店，其中中国内地19家，海外1家。而在2021年至2023年期间，蜜雪冰城的全球自营门店数量分别为47家、54家和49家。

根据灼识咨询的报告，截至2024年9月30日，蜜雪冰城是中国及全球最大的现制饮品企业。在2023年和2024年前九个月，蜜雪冰城分别实现了约74亿杯和71亿杯的饮品出杯量。

在业绩方面，招股书显示，蜜雪冰城门店网络在2021年、2022年、2023年以及2024年前九个月分别实现了约228亿元、307亿元、478亿元及449亿元的终端零售额；营收分别为103.51亿元、135.76亿元、203.02亿元及186.6亿元；净利润分别为19.12亿元、20.13亿元、31.87亿元及34.91亿元。

蜜雪冰城的商业模式主要是向加盟商销售制作各类现制饮品和冰淇淋所需的食材、包装材料、设备设施等产品，并提供加盟管理服务。同时，公司也通过直营门店直接向消费者销售现制饮品和冰淇淋。

招股书显示，2021年至2024年9月30日，蜜雪冰城加盟店收入分别为100.31亿元、131.02亿元、195.75亿元及182.03亿元。然而，报告期内仅有约2%的收入来自加盟费和相关服务费，其余收入主要来自向加盟门店销售商品及设备。自营门店的营收在2021年至2023年分别为0.83亿元、0.72亿元、1.08亿元，截至2024年9月30日为0.39亿元。

蜜雪冰城在招股书中解释称，公司主要采用加盟模式扩张门店网络，开设自营门店主要是为了获取市场洞察并巩固品牌。随着业务规模的扩大和品牌声誉的提升，公司选择通过加盟模式在相关市场发展门店网络。

此外，招股书还披露，截至目前，蜜雪冰城仅接受过一轮融资，即2020年12月由美团龙城、深圳蕴祺及天津磐雪合计23.33亿元的投资，背后投资方包括美团龙珠、CPE源峰以及高瓴资本，投后估值达到233.33亿元。

海外扩张步伐放缓

在规模化拓展方面，蜜雪冰城在国内着眼于乡镇市场。截至2024年9月30日，蜜雪冰城在中国内地的门店数合计达到40510家，其中约2.3万家位于三线及以下城市，占比达57.2%。下沉市场的广阔空间为蜜雪冰城的稳定发展提供了重要支撑。

同时，出海也是蜜雪冰城拓展规模的重要战略方向。自2018年在越南河内开设第一家海外门店以来，截至2024年9月30日，蜜雪冰城已在海外11个国家开设了近4800家门店，覆盖包括印度尼西亚、越南、马来西亚等在内的多个国家和地区。其中，在印度尼西亚的门店数量已超过2667家，在越南的门店数量也已超过1304家。然而，其海外扩张步伐在2024年有所放缓。

招股书显示，2021年蜜雪冰城海外门店数量为270家，2022年净新增1595家至1795家，2023年净新增2536家至4331家，而截至2024年9月30日仅净新增461家至4792家。

此外，来自中国内地以外的收入在总收入中的占比也有所下滑。2021年至2023年，蜜雪冰城来自中国内地以外的收入分别为0.5亿元、5.41亿元、14.87亿元，占比分别为0.5%、4%、7.3%。而截至2024年9月30日，中国内地以外的收入由去年同期的11.71亿元下滑至9.52亿元，占比也由7.6%下滑至5.1%。

尽管如此，蜜雪冰城仍在加强海外供应链建设，以进一步提升其在海外市场的竞争力。截至2024年9月30日，蜜雪冰城已在东南亚4个国家建立了本地化仓储体系，包括共计约6.9万平方米的7个自主运营仓库。

朱丹蓬表示，随着蜜雪冰城在海外市场的不断扩展，其门店数量已达到一定规模，特别是在东南亚市场，市场饱和度有所提升。同时，其他茶饮品牌也在积极进军海外市场，加剧了市场竞争。他认为，海外市场供应链和物流体系相对复杂，需要更多投入和管理。随着门店数量的增加，供应链和物流的挑战也在加大，蜜雪冰城需要投入更多资源完善供应链和物流体系，这可能会在一定程度上限制其门店数量的快速扩张。

（文章来源：科创板日报，有删改）