5月30日，“陆家嘴金融沙龙”2026年第十四期活动圆满举办。在主题为“破壁与共生：多维度视角下的长期主义实践”的圆桌对话环节，与会嘉宾结合实践经验，进一步分享了对主动管理、量化投资、多策略融合等证券投研热点问题的见解。

　　本次对话由重阳投资董事长王庆主持，元盛资产大中华区总裁柯瑛铭、东方财富证券总经理助理/投资决策委员会主任汤弦、银叶投资总经理单吉军、东方证券固定收益业务总部副总经理/系统研发总部副总经理周仁才担任对话嘉宾。

　　主动管理与量化投资可以共存，依托市场环境动态平衡两种策略

　　站在外资视角，柯瑛铭表示，外资量化投资来到中国市场不会有水土不服的情况。尽管中国期货市场到90年代初才形成较为齐全的数据，但在整体框架和思路不变的情况下，外资可以做出一些本土化的改变。同时，外资也希望把海外的投资理念带到中国。

　　风险管理在量化策略中是非常重要的一环。柯瑛铭指出，只有在风险管理框架上作出妥善的设置，才能让策略稳定运行、经得起更多考验。面对短线的资金属性，柯瑛铭建议，投资人要从更长的时间维度去考量，用科学的方法做好风险管理，量化策略才能在不同的市场环境中有效运行。

　　“和十多年前相比，境内投资人在长期配置的理念上已经成熟了很多，但如果和海外的投资人结构相比，无论是个人还是机构，长期投资人占比仍存在一定差距，境内机构考核的周期也比海外更短一些。”

　　对于主动管理与量化投资的关系，柯瑛铭认为，两者各有特色和优势。在海外市场，主动管理与量化投资可以共融共存，这一经验完全能融入境内市场。

　　“在国内，期货市场的数据历史不算太长，所以主动管理投资可能在短期会更有优势。”柯瑛铭表示，随着期货市场的发展、数据量的增加，叠加新兴技术应用，量化投资会越来越有优势。

　　汤弦认为，量化投资与主动管理投资在方法论上属于不同门派，量化是对统计规律的研究，而主动管理更多地是分析企业的商业模式、护城河、治理结构、购买价格是否有安全边际等。

　　“当前，量化和主观确实有融合，做主观的可能会用到一些量化的方法，做量化的也会考虑更多的基本面因子。” 汤弦表示，“这更多是市场环境变化、行业规模扩大后，策略主动优化、逐步降频的结果，量化和主动融合虽然是长期趋势，但当下还没有达到高度融合的理想效果。”

　　在汤弦看来，量化策略与主动管理策略均高度依赖市场环境，投资组合需要动态平衡两种策略。统计规律要求平稳，如果市场环境出现大的变化，这时量化超额收益会更难获取，主动管理策略会阶段性占优。

　　“量化与主动管理策略不存在孰优孰劣的问题，投资者需要构建‘策略的策略’，根据市场的环境来决定什么时候配置量化、什么时候配置主观策略（产品）。” 汤弦表示。

　　多策略融合要设定总风险预算，重视科技力对量化交易的推动

　　在投研体系进化的实践中，不少机构尝试做“多策略拼盘”，但偶尔会出现“多策略踩雷”的情况。如何打破不同策略之间的壁垒，实现深度“融合”而非简单“拼盘”？

　　单吉军认为，单一策略很难穿越市场周期，叠加上投资者对绝对收益的需求越来越迫切，构建多策略的投研体系具备现实必要性。为实现多策略的有效融合，需要做到几点统一。

　　首先，搭建统一的宏观研究框架，覆盖股票、债券、商品等各类可投资的品种。其次，统一风险预算，按照设定的总风险预算，如总波动率不超过5%、10%的情况下，来决定给股票分多少仓位、给商品分多少仓位、剩下通过债券配置对整个组合的波动率进行总控。

　　单吉军认为，量化可以为主动投研赋能，比如通过量化高频数据研判行业趋势特征、用量化来刻画投资经验等。在组织架构上，投资机构可以打通固收部、权益部、量化部等部门间的隔阂，考核上回归产品整体的预期收益目标，绩效上形成利益共同体。

　　“实践中通过上述几点，在设定总预算的情况下，通过内部的融合，能够很好控制整个组合的波动。”单吉军表示。

　　当前，低波动、中等收益的产品线在市场上奇缺，“固收+”是填补这一空缺的极佳产品。

　　单吉军认为，“固收+”策略需开展迭代优化，在“+”的部分，围绕目标收益，产品要核定风险总预算，在风险预算框架内选择增强策略，比如指数增强；在固收部分，比如信用债投资上，可采取产业债投资的逻辑，在行业周期的底部配置介入；另外，使用期货对冲，对组合仓位进行动态修正。总体上，为投资者打造一条低波动率的长期收益曲线。

　　为践行长期主义，周仁才表示，证券投资机构应把业务模式清晰、收益稳定可期、风险可测可控作为投资准则，着力发展适合自身特点的投资模式。

　　“遵循以资产配置的视角管理不确定性，防止单一资产风险对整体的影响。以组合管理方法探究不同标的的相关性特征，提升组合风险收益表现。通过程序化手段，快速定位和发现价格异象和交易机会，响应市场变化。”周仁才解释道。

　　在策略层面，周仁才认为，应围绕多维度的风险因子进行管理和监控，控制方向暴露和极端行情下的非线性风险，并在高阶风险因子优化、控制单个波动率结构依赖等方面采取措施，为长期的盈利能力提供系统性的帮助。

　　“全资产的交易，单看一个账户、一类资产肯定是不够的。”周仁才表示，研发统一大平台，通过高性能的消息总线和基于共享内存技术构建的技术交易框架，有助于提升交易效率。

　　周仁才认为，应重视科技力量对量化交易发展的推动，一体化平台有助于机构真正践行多资产、多策略的融合交易，做到利用低相关性获取分散性的长期收益。

　　AI应用方面，周仁才介绍，AI Coding（人工智能辅助编程）发展较快，提升了研发效率，推动投资策略迭代和响应市场的能力显著增强。

　　本期“陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办，长三角资本市场服务基地协办，第一财经、财联社提供媒体支持。该系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。

（文章来源：财联社）