4月28日晚，三只松鼠发布2025年年报，营收微降、净利润大幅下滑。

　　三只松鼠方面称，公司盈利明显承压是受原料涨价、渠道调整及新店投入影响。与此同时，传统零食店业态压力进一步显现，公司加速布局“生活馆”新业态，布局社区平价超市。

　　营收微降，净利润下滑超60％

　　2025年，三只松鼠全年实现营业收入101.89亿元，同比下降4.08%；归母净利润1.55亿元，同比下降61.90%。

　　对于业绩下滑，三只松鼠在年报中解释为多重因素叠加所致。营收变动主要源于年货节销售旺季结构性错档、主动调整渠道结构并持续优化传统店型以减少低效投放，以及聚焦核心品类、缩减长尾单品。利润变动则受坚果原料价格较大幅度上涨、部分线上平台流量结构变化导致费率有所提升、传统门店优化及生活馆项目的战略性投入等因素影响。

　　从产品结构来看，三只松鼠持续推进“一品一链”供应链整合，核心坚果品类自产比例显著提升，烘焙、肉制品等品类实现营收增长。详细来看，2025年，烘焙产品实现营收18.91亿元，同比增长25.97%；肉制品营收11.00亿元，同比增长14.53%。

　　相比之下，坚果与果干营收均出现下滑，2025年坚果产品营收48.23亿元，同比减少10.12%，占总营收比重为47.34%；果干产品营收3.80亿元，同比下降34.75%。

　　从毛利率来看，公司2025年休闲零食毛利率为24.42%，同比微增0.17个百分点，但各品类分化明显。其中，烘焙毛利率最高，同比上升4.50个百分点至25.72%；肉制品毛利率上升1.77个百分点至22.17%；坚果毛利率同比下降2.13个百分点至21.85%。

　　现金流状况同样承压。2025年公司经营活动现金流净额为2.08亿元，同比下滑65.36%。

　　线上营收占比突破七成，线下试水“生活馆”新业态

　　三只松鼠起家于电商，2025年仍以线上渠道为主，且线上营收占比进一步提升。2025年，公司线上渠道实现销售额71.76亿元，占总营收比重升至70.43%，毛利率为28.48%，同比提升2.96个百分点。从主要平台表现看，京东系和抖音实现增长，京东系收入从21.88亿元增至22.72亿元，抖音从13.40亿元增至15.13亿元；淘天系收入则出现下滑，由19.37亿元降至17.19亿元。

　　与此同时，线下渠道承压明显。2025年三只松鼠线下渠道实现销售额30.13亿元，同比减少6.30%；毛利率为14.75%，同比下降6.56个百分点。其中，线下门店合计366家店、总收入3.49亿元。

　　三只松鼠旗下门店主要有三个品牌：三只松鼠国民零食、三只松鼠生活馆、爱折扣，其中国民零食店298家，生活馆9家，爱折扣58家。

　　值得关注的是“生活馆”。2025年，三只松鼠推出全品类自有品牌“生活馆”，在坚果零食基础上，进入生鲜、日化、米面粮油等全新品类，立足“平价社区超市”定位，满足家庭“一日五餐”全场景需求。三只松鼠在年报中称，将持续升级迭代生活馆新店型，推动标准化体系搭建及落地，系统性切入社区新零售赛道。据公司一季度财报，生活馆已开出33家门店。

　　与此同时，传统零食门店“国民零食”业务却面临压力。报告期内，国民零食店门店数量净增加2家，营收从2024年的3.46亿元降至2025年的2.88亿元。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬接受大河财立方记者采访时表示，当前以量贩零食为代表的零食行业普遍向多品类运营升级。头部品牌依托品牌效应、规模效应、粉丝效应，持续完善供应链以保障加盟商盈利空间，这将对缺乏抗风险能力与规模效应的传统零食店以及社区单店形成挤压。在此竞争背景下，朱丹蓬提到，对三只松鼠布局“生活馆”持观望态度，未来如果无法形成规模效应，该品牌将陷入“不大不小”的尴尬处境。

　　记者注意到，三只松鼠于2024年收购的“爱折扣”折扣超市品牌，在规模化拓展方面始终未能建立起明显优势，报告期内门店净减少8家。

　　4月29日，大河财立方就业绩表现、线下门店业务发展情况等相关问题联系三只松鼠方面采访，截至发稿未获回复。

（文章来源：大河财立方）