综合花旗、高盛等投行近期发布的研报来看，中国蒙牛乳业有限公司（以下简称“蒙牛”）的一季度成绩非常亮眼，不仅整体收入实现高单位数的同比增长，而且常温液态奶恢复增长，奶酪、奶粉等业务同比增长超过30%，鲜奶业务同比增长超过20%。

　　有机构表示，在业绩兑现度不断增强、乳业整体企稳回升的背景下，蒙牛或许即将迎来业绩提升与估值修复的“戴维斯双击”。

　　市场反馈表现积极

　　市场研究发现，蒙牛今年以来锚定消费者的多元需求，创新力度空前加大。

　　在收入占比接近八成的常温奶品类，蒙牛重点聚焦潜在新增消费群体，为了让中国6亿多“乳糖不耐受”人群喝上奶，蒙牛推出软牛奶系列，依托EHT酶解技术，让肠胃敏感的人也可以放心喝奶。

　　优益C新品成功获批“健字号”认证，每日鲜语推出“云上有机鲜牛奶”，冠益乳重磅推出“超级活力罐酸奶”，以更高标准的认证，提供高品质的肠道呵护功能。“活力罐酸奶”一经上市便强势刷新品牌新品首日销冠纪录。蒙牛冰淇淋从传统消暑解渴的定位，向享受型零食、社交分享等场景延伸，“随变巧巧满贯”“奶皮子酸奶味雪糕”应运而生。蒙牛乳钙电解质饮料瞄准中国4亿户外运动者，填补运动后“补水、补电解质、补钙”三合一的市场空白。

　　新品不断背后，是蒙牛研发体系的不断完善。一季度，农业农村部批复蒙牛牵头建设“农业农村部乳品精深加工重点实验室”，这一国内乳业在该领域唯一获批的国家级科研平台首创GOSS系统（良好有序解析技术），成功攻克乳原料“卡脖子”难题。蒙牛不仅在单一生产系统内完成马斯卡彭、乳铁蛋白、披萨奶酪、脱盐乳清粉D90、胶束酪蛋白MCC等首批产品测试，性能与质量均达预期。

　　正如蒙牛总裁高飞在2025年业绩发布会上提出的“以消费者的需求为价值锚点，用高品质的营养价值，为消费者创造健康价值，实现‘以价值去创造价值’”，这成为蒙牛贯穿于一季度新品不断背后的根本商业哲学与行动指南。

　　业绩兑现度提升

　　2026年伊始，蒙牛借着米兰冬奥营销叠加中国农历新年的深度融合，将品牌曝光成功转化为销售，实现品效合一，在2025年企稳回升的基础上一举奠定了今年一季度的高增长。花旗强调，蒙牛的营销效率优于行业平均水平，将是“2026年周期性利润复苏力度强于行业竞争对手”的重要支撑。高盛预计，受益于春节较晚及冬奥营销，蒙牛1月份常温奶销售实现高单位数至双位数同比增长。

　　投行的研判与蒙牛管理层在投资者交流会上的指引相互印证。综合投行观点，几个关键信息值得重点关注：第一，蒙牛的基本盘稳，液态奶的收入贡献接近八成，液态奶第一季度销售额同比增长高个位数，其中常温奶同比增长高个位数，高端产品特仑苏同比增长10%以上；第二，蒙牛的高增长点趋势延续，鲜奶、奶粉、奶酪保持了2025年的双位数增长，且一季度都交出了“高双位数”的同比增速。

　　市场分析人士表示，蒙牛一季度的增长是全方位的。既有核心品类的稳健回升，又有战略新品的快速放量。正如花旗在研报中的判断：蒙牛在中国乳业中对液态奶业务的收入敞口高于同业，液态奶作为消费频次最高、品牌忠诚度最强的品类，将在周期性复苏中展现出更强的利润弹性。

　　估值修复在路上

　　资本市场嗅觉是灵敏的，股价的修复某种程度上就是对这种基本面改善预期的确认。年报业绩发布后，蒙牛乳业的股价一度涨幅冲高至20%。

　　尽管股价有所上涨，距离机构一致性预期仍有较大差距。万得数据显示，覆盖蒙牛的23位投行分析师普遍给出买入评级，给出的2026年平均目标价为21.7元，相较于当前16.7元的股价，隐含30%的预期上行空间。

　　分析人士指出，蒙牛此时的估值弹性优势愈发明显。一方面，原奶价格企稳提升是估值提升的重要因素。中国乳业在经历了近四年的下行洗礼后，原奶价格的深度调整已近尾声，原奶价格企稳回升有望顺价传至终端产品价格。花旗预计，原奶价格有望在2026年年中迎来周期性回升，头部乳企通过产品创新、新渠道拓展、传统渠道深耕等举措，以及供应链等既有优势有望拿到更多市场份额。

　　另一方面，市场对蒙牛估值偏低。股价表现上，伊利股份今年以来股价下跌约11.7%，蒙牛乳业股价上涨约12%。万得数据显示，伊利目前静态估值约14.5倍，而蒙牛在港股估值仅11.5倍。这一估值落差，不仅与投行对一季度业绩乐观预期形成了鲜明反差：多家机构给予其2026年约16倍至20倍的目标估值，而且近两年来较A股同类标的持续呈现明显估值折价。

　　2026年一季度，蒙牛正站在业绩确定性增长与估值修复的双重窗口前。对投资者而言，蒙牛的核心叙事正从“周期困境股”切换为“复苏潜力股”，估值修复只是第一步，价值重估才是真正的终点。在诸多利好因素驱动下，蒙牛的“戴维斯双击”行情或许已经在路上。

（文章来源：证券日报）