微短剧赛道持续火热，但投流费用也一路水涨船高，头部公司正陷入“赔钱赚吆喝”的尴尬局面。继昆仑万维、中文在线之后，另一家深耕短剧赛道的公司——掌阅科技，近期也交出了一份难言理想的2025年“成绩单”。

　　财报显示，公司全年实现营收32.43亿元，同比增长25.53%；但归母净亏损为1.76亿元，上年同期为盈利4929.17万元，同比由盈转亏。

　　需要注意的是，这是掌阅科技2017年上市以来，首次录得年度亏损。

　　目前，掌阅科技分为数字阅读平台、衍生业务、版权产品和其他业务四大业务板块。过去一年，公司核心业务呈现进一步分化态势：数字阅读平台收入同比下降23.73%至12.56亿元，版权产品收入同比下降18.7%至1.29亿元，双双下滑。

　　形成对比的是，衍生业务营收同比激增139.19%，达18.55亿元，成为公司第一大业务板块。根据财报，这一业务营业收入增长主要系持续扩大短剧等衍生业务产能规模。

　　作为最早以数字阅读增值服务起家的互联网文化公司，掌阅科技成立于2008年。受益于智能手机与移动互联网技术的普及，在线阅读市场快速崛起，公司早年得以迅速发展，并依托网络原创文学拓展版权产品业务。

　　但受流量红利见顶、行业竞争激烈等因素影响，付费阅读模式近年来增长已显乏力，公司不得不推动该业务向免费阅读模式转型。然而，这一模式下广告费用大幅攀升，且投入并未带来用户规模的实质性突破，公司盈利持续承压。

　　在此背景下，掌阅科技近年来将重心转向以短剧为主的衍生业务，力图打造新的“第二增长曲线”。2023年，其开始大力推进衍生业务布局，拓展以IP为核心的视频内容生产、制作与运营。从这一年开始，衍生业务成为公司新的增长点。

　　根据2025年年报，报告期内，掌阅科技坚持“国内扩张、海外突破”的双轮驱动模式：在国内，依托人工智能技术构建全链路智能化生产运营系统，产能规模大幅扩张，在国内短剧市场稳居行业第一阵营；在海外，布局短剧平台iDrama，市场覆盖面持续扩大。此外，其还推出了AI 漫剧一站式生成平台“泡漫”，布局AI短剧的工业化生产。

　　然而，“增收不增利”的尴尬局面再度出现——短剧业务“狂飙”并没有充分转化为利润，甚至让公司出现了亏损。

　　掌阅科技也在财报中坦言，本报告期归属于上市公司股东的净利润下降，主要原因为本期公司大力发展短剧等衍生业务导致主营业务成本、销售费用及管理费用增加。

　　具体来看，掌阅科技2025年营收成本为10.02亿元，同比大增45.72%，明显高于同期25.53%的营收增速。同时销售费用由上年同期的15亿元增长至20.79亿元，大增38.55%，占总营收比重超六成。其中推广费用占销售费用的比例高达95.53%。

　　在投放端，根据DataEye-ADX海外短剧版数据显示，截至目前，iDrama累计投放430天，累计投放素材量20.3万组。2025年11月底、12月初开始，iDrama投放力度大幅提升，日投放素材量由2000组左右攀升至约6000组。

　　但“烧钱换增长”的模式正在对掌阅科技形成双重打击——既持续侵蚀利润，又加剧现金流压力。报告期内，经营活动产生的现金流量净额为-2.33亿元，流出额同比增长209.98%；现金及现金等价物净增加额为-6.6亿元，流出额增加184%。与此同时，期末现金及现金等价物余额由期初的14.07亿元降至7.46亿元。

　　当下，微短剧赛道持续火热，但“红海”竞争也在不断升级。字节跳动、昆仑万维、中文在线等多家公司正加码布局。从市场表现来看，短剧规模的增长仍高度依赖投流，即广告投放，尤其在海外市场，各家短剧出海均付出了高昂代价。

　　据点点数据《2026中国短剧出海市场研究报告》，2025年下半年，海外短剧月度投放素材量急剧攀升，12月达到280万组，其中新素材占比连续维持在80%—90%，买量、投流仍是平台扩容与获客的核心手段。2025年，买量投流已占到短剧出海总成本的50%，北美市场单用户获取成本（CPI）已升至5.28美元，即便在拉美等流量成本相对较低的区域，获客成本也在持续攀升。

　　视线转回国内，竞争同样白热化。QuestMobile发布的《2026短剧行业洞察报告》显示，中小短剧平台正面临流量挤压，而背靠短视频生态的短剧APP却自带流量池，占据优势，字节跳动旗下的红果短剧已确立行业统治地位。与这些拥有天然流量池的巨头相比，掌阅科技作为内容型公司，需要支付高昂的推广费用来触达用户。

　　国内海外“两头烧钱”的压力下，掌阅科技的短剧业务发展可谓前路漫漫。

　　记者秦铭蔚

（文章来源：国际金融报）