沪锌

　　截至本周一(11月24日)，SMM七地锌锭库存总量为15.10万吨，较11月17日减少0.56万吨，较11月20日减少0.17万吨，国内库存减少。受近期价格回落带动，天津地区下游于周末不断提货使得库存出现较明显下降。而广东地区周末到货有所增多，然下游提货速度不及到货速度，库存小幅增加。上海地区保持出入库平衡，库存维持上周四水平。整体来看，原三地库存减少0.13万吨，七地库存减少0.17万吨。操作上，建议高位空单持有。

　　25日夜盘，沪锌价格宽幅震荡，主力合约ZN2601收22330元/吨，受宏观、库存等因素影响锌价近期一直有反复，整体仍处于震荡下行但有阶段性反弹可能的走势中。国内加工费持续回落，短暂支撑价格。三大主要市场下游畏高接货依旧谨慎，现货采买意愿一般，现货市场成交平平，交投仍以贸易商间较多。

　　沪铅

　　截至11月24日，SMM铅锭五地社会库存总量至3.7万吨，较11月17日减少0.15万吨；较11月20日减少近700吨。近期，华东地区原生铅交割品牌企业正值检修，再生铅企业亦存在检修或环评换证的情况，铅锭供应地域性偏紧，同时铅价呈偏弱震荡态势，下游企业按需采购，部分消费地附近的铅锭库存被消耗，社会库存延续下降趋势。上周SMM再生铅周度成品库存降至0.24万吨，为2021年以来的最低位置，下游企业采购选择存局限性，刚需采购或更偏向原生铅，短期铅锭社会库存预计维持降势。操作上，考虑近期行情大涨大跌有一定资金影响成分，建议谨慎持有空单。

　　25日夜盘，铅价反弹无力，主力合约PB2601收17055元/吨，价格重心整体较本月中旬有明显回落。11月中旬LME铅库存激增，或是10月下旬LME铅库存去化的量未被实际消化，叠加宏观情绪转空，LME铅走势震荡下行；沪铅走势亦回归基本面。进口铅交易活跃度仍旧不高，到港铅锭依然以前期成交订单为主。另外，11月地缘政治变化对贸易关系的影响，同样在一定程度上影响进口铅成交情况。据海关数据，2025年10月，中国精铅出口量为2098吨，环比上升41.2%，同比增长11.25%；1-10月份精铅及铅材合计出口量为51156吨，累计同比上升41.56%。进口方面，10月份中国精铅进口量为3812吨，铅合金进口量为14477吨，1-10月份精铅及铅材合计进口量为140240吨，累计同比下滑28.97%。

　　碳酸锂

　　近期基本面边际有走弱迹象，但中长期锂需求仍然向好对价格支撑较强，日内资金再次涌入，市场情绪升温，短期碳酸锂以偏强震荡运行为主。

　　近期多头资金在对明年需求保持乐观的预期下快速入场，行情波动较大，但基本面现实边际变化有限……