近一年来，受市场流动性宽松及经济形势不确定性等多重因素影响，债券市场始终处于低收益震荡状态。纯债基金业绩呈现显著分化，首尾业绩差距逼近50个百分点，市场波动性加剧。

多位公募行业受访者指出，尽管短期内债市可能面临回调风险，但长期来看，市场仍存在结构性投资机会。他们建议投资者重点关注中等偏好资质主体，把握信用利差修复带来的潜在收益。

纯债基金业绩分化加剧

据最新数据显示，截至6月1日，过去一年中，纯债基金（涵盖中长期纯债型与短期纯债型）的平均收益率仅为1.9%，而在此期间，有76%的基金实现了正收益。其中，民生加银嘉盈的净值涨幅高达27.6%，兴全恒鑫A、平安双债添益A、金鹰元祺信用债、南方双元A等中长期纯债基金同样表现不俗。然而，也有部分基金表现不佳，最差的基金同期亏损达到了19.6%，业绩分化现象显著。

富荣基金固收部总监吕晓蓉分析称，年初以来，市场各方对债市的看法存在较大分歧，导致在久期和杠杆操作上呈现差异化，进而影响了基金的业绩表现。同时，部分纯债型基金因投资范围包括可转换债券，受益于转债市场前5个月近4%的涨幅，有效增厚了组合收益。

东方基金吴萍萍则认为，纯债基金业绩差异的原因主要在于对组合信用风险的把控以及杠杆和久期的选择。她指出，前5个月表现优异的基金普遍具备不踩雷、高杠杆运作且久期不过低的特点。

资金超预期宽松 推动债市走牛

尽管5月以来债市屡创新高，但上周开始已出现震荡调整。对于后市展望，受访基金经理普遍认为债市持续走牛的可能性较小，但仍存在结构性投资机会。

鹏扬基金固收总监、鹏扬富利增强基金经理王华指出，债市阶段性走牛的核心原因在于流动性超预期充沛以及债券新增供给量较少。他分析称，资金流动性保持平稳为债市上涨提供了坚实基础，同时地方债发行节奏较慢，新发债券供给量少，信用危机频发导致可选资产品类范围进一步缩小。

吕晓蓉同样认为，央行货币政策态度相对中性，短端市场流动性充裕，利率债供给节奏慢，非标压缩，信用结构性分层导致机构面临资产荒，配置需求强劲，债市面临较好的供需格局。尽管经济数据同比高位、商品价格快速上升等利空因素出现，但对债市影响有限。

对于市场普遍关注的通胀压力问题，农银金益债券基金经理许娅表示，通胀压力主要与基数效应有关，进一步抬高的可能性不大。综合多空因素，整体收益率的上下行空间均有限。因此，她建议债市后续投资策略以稳健为主，采取买入并持有的策略，重视票息收益。

吕晓蓉进一步强调，尽管政策环境、慢于预期的利率债发行等对债市构成利好，但大宗商品涨价仍带来一定压力。她建议维持相对中性的策略，关注流动性的边际变化，同时把握债市的结构性机会。她指出，尽管信用分层趋势难以逆转，但近期部分优质主体二级交投回暖，一级发行也有所修复，投资者应关注中等偏好资质主体的机会以及信用利差修复带来的收益。

王华则认为，债市的驱动核心在于供需不平衡而非基本面驱动，因此存在短期回调的风险。但中长期来看，基本面发展将有利于债市，但需警惕信用风险。吴萍萍也建议投资者根据市场情况灵活调整久期和仓位，积极防范信用风险。她认为当前债基的配置价值属于中性状态，对于能忍受净值小幅波动的投资者而言，从流动性角度考虑，投资债基是一个不错的选择。

（文章来源：证券时报网）