过去一周，随着美联储与经济界对经济前景的展望分歧日益加剧，债券投资者普遍预期美国经济衰退即将到来。许多投资者在过去一年中或许已耳闻，在债券市场中，短债收益率高于长债收益率的异象被称为“收益率曲线倒挂”，这一现象常被视作经济衰退的前兆。美国历史上多次出现收益率曲线倒挂后，经济往往在12至18个月内陷入衰退。

自去年2/10年期美债收益率曲线在本轮加息周期中首次倒挂以来，市场密切关注这一指标的动态。本月早些时候，该收益率曲线倒挂幅度一度突破-100个基点，创下上世纪80年代初以来之最。然而，值得注意的是，历次美债收益率曲线倒挂后，倒挂本身的加深并非最可怕的信号，反而是在倒挂达到峰值并迅速逆转时，才真正预示着经济衰退的临近。

如下图所示，历次美国经济衰退前后，美债收益率曲线无一例外地迅速脱离倒挂状态。而近期，随着欧美银行业相继出现危机，这一幕正在重演。交易员大幅削减对美联储进一步加息的押注，并上调降息预期，美债收益率曲线本月有望录得自2008年10月以来最快的趋陡速度。2年期与10年期美债收益率间的倒挂幅度已急剧收窄至约40个基点，而此前曾大幅倒挂107个基点。

与美联储利率预期紧密相关的2年期美债收益率近期大幅下挫，一度跌至30年期美债收益率下方，为去年9月以来首次，反映出市场预期美联储将在未来几个月开始降息。债市交易员们已发出“衰退预警”。

一些悲观的市场人士警告称，硅谷银行倒闭成为自2008年金融危机以来最大规模的银行倒闭事件后，市场裂痕难以掩盖。金融股指数或将迎来疫情初期以来最糟糕的一个月表现，利率掉期合约预计美联储年底前将降息近100个基点。尽管美联储主席鲍威尔上周坚称降息不是今年的“基本情景”，但他也承认，银行业动荡和信贷收紧的可能性可能取代加息政策。

“新债王”冈拉克等人宣扬的市场观点得到强化，即美联储将很快扭转本轮加息周期。冈拉克认为，2/10年期美债收益率曲线倒挂收窄，以及两年期及更长期美债收益率远低于联邦基金利率，已发出红色衰退警报信号。

东方汇理资产管理公司首席投资官Kenneth Taubes也表示，通胀仍处于高位，但债券市场显示经济正大幅放缓。美联储加息25个基点后，美债收益率曲线变陡并非典型反应，这表明市场将加息视为对经济的又一打击。Hartford Funds固定收益策略师Amar Reganti指出，若银行体系冲击带来的通缩动力强劲，今年经济衰退的可能性将大幅提高。

随着本月美国硅谷银行倒闭和欧洲瑞士信贷集团被紧急收购，交易员对持续加息路径的预期迅速改变。现在，交易员押注利率更可能下降而非上升，反映出他们认为美联储将改变方向，为走软的经济提供支撑。美联储内部鹰派人物、明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利周日表示，银行系统性压力需要时间消除，这些紧张局势将使美国经济更接近衰退。

一些业内人士认为，本轮美国银行业危机已成为将美国经济加速推向硬着陆的“触发器”。野村证券跨资产策略师Charlie McElligot表示，美国经济形势严峻，银行的“盈利能力危机”已演变为“偿付能力危机”，将成为金融环境大幅收紧的催化剂。